在维生素D族中，能在动物营养体系中发挥作用的只有两种：来源于植物的VD2（麦角钙化醇）和来源于动物的VD3（胆钙化醇）。其中VD3在动物营养中更为重要，其市场规模主要由饲料添加剂需求驱动——饲料级应用占VD3下游需求的90%以上，且大部分用于猪饲料。 养殖环节对钙磷吸收与骨骼代谢的实际需要，使VD3成为饲料端难以替代的添加成分，需求结构也因此高度集中于畜牧业。

需求结构：饲料级占绝对主导

从下游分布看，VD3的需求格局非常集中。饲料添加剂占比约90%，医药约6%，食品添加剂约4%（数据来源：华经产业研究院、东方证券研究所，2021年需求结构）。这一结构意味着，VD3市场规模的边际变化，主要由饲料端的采购节奏决定，而非医药或食品端。

饲料级VD3产品市场呈现一定周期性，波峰波谷的出现时点及持续时间受国内外宏观经济环境及行业自我调整等因素共同影响，这种周期性主要体现为行业产能增减变化及产品价格涨跌。

两大驱动因素

一是养殖业饲料添加需求。 饲料级需求占九成以上且以猪饲料为主，养殖端的饲料产量与配方变化直接传导至VD3用量。

二是养殖规模化趋势。 规模化养殖对饲料配方的标准化、稳定性要求更高，有利于饲料级VD3用量的稳定释放。

此外，行业也在推动在虾饲料中添加胆固醇，若相关标准落地，将大幅拓宽VD3的下游应用，但该事项目前尚未有下文。

高端产品的替代效应

25-羟基VD3本身是VD3在体内的活性代谢物，可绕过肝脏直接起作用，让动物更快吸收钙。帝斯曼一直向欧盟力推用25-羟基VD3完全替代普通维生素D3。从项目回报看，25-羟基VD3的投资回收期更短、税后内部收益率更高，因此成为VD3厂家下一个要突破的方向，也对普通VD3的需求结构形成一定替代压力。

常见问题

VD2和VD3在需求定位上有什么区别？

VD2来源于植物，VD3来源于动物，两者中VD3在动物营养体系中更为重要。饲料级VD3占据下游需求的九成以上，而VD2在该需求结构中的定位相对次要。

VD3市场规模增长主要看哪些信号？

核心看饲料端的采购与养殖规模变化，尤其是猪饲料需求。同时，虾饲料添加剂相关标准的推进情况，也是可能显著拓宽下游应用的变量。

25-羟基VD3会取代普通VD3吗？

帝斯曼一直向欧盟力推用25-羟基VD3完全替代普通维生素D3，其项目回报也更具优势。但替代进程取决于推广节奏与实际落地情况，目前普通VD3仍是饲料端的主力形态。