VLCC负运价并非船东倒贴钱，而是TCE（等价期租租金）按标准参数计算出的理论值；当市场低迷时，船东可通过超低速航行等方式压低航次费用，争取净收益为正。在这一轮周期低谷中，抗周期能力更强的是那些船队结构均衡、成本管控灵活、并能利用油轮“储油”属性的龙头船东——例如国内以招商轮船、中远海能为代表的综合性油运企业，以及国际上以Euronav为代表的专业油轮船东，差异主要体现在运力结构、运营策略与财务韧性上。
负运价本质：理论值与船东的“减速”应对
所谓VLCC负运价（如某时点TCE为负7700美元/天），指的是按标准燃油消耗和航次参数计算出的TCE理论值。TCE的计算公式为：（程租总运费－航次费用）/实际程租航次天数，当运费收入低而航次费用高时，理论值便可能为负。
但正如招商轮船董秘的专业解释，负运价只是理论值。实际经营中，船东在市场低迷时普遍采取超低速航行策略，显著降低燃油费这一最大的航次成本，从而争取实际净收益为正。因此，成本管控能力（尤其是燃油效率与航速调节能力）是衡量船东抗周期能力的核心指标之一。
周期对比：印钞机与碎钞机之间
油运市场的周期波动极为剧烈，远超一般行业。历史上曾出现两个极端案例：
| 时期 | 市场环境 | VLCC运价表现 |
|---|---|---|
| 2020年4月 | 负油价事件，全球抢购原油 | 即期运价跳涨至每天20万美元，堪比“印钞机” |
| 2022年 | 油价高企、需求低迷 | VLCC长期处于负运价状态，如同“碎钞机” |
这种极端反差背后，是油运市场受供需、政治、金融三重因素交织影响。例如，2019年9月美国政府对中远海能子公司实施制裁，直接导致VLCC运价暴涨；新冠疫情暴发后，2020年3月阿拉伯湾至日本航线VLCC运价一度创下2000年以来最高，但同年9月又跌至2003年以来最低。
抗周期能力的关键：储油属性与低库存安全边际
油运与集运最大的不同在于：油轮既是运输工具，又是存储工具。尤其是VLCC，常被用作海上浮舱进行储油。历史数据显示，在石油需求低迷时期，陆上储油设施装满后，油轮作为浮动储油设施的需求反而增加，运费随之上升——这也是2020年4月运价飙升的重要推手。
因此，能够灵活运用浮舱储油业务、并在低库存周期中把握补库存机会的船东，具备更强的抗周期韧性。全球原油及成品油库存处于较低水平时，无论油价涨跌，一旦各国启动补库存，VLCC运价便可能从“碎钞机”切换回“印钞机”。此外，VLCC在原油运输船队中的占比持续提升（2021年已达59.9%），意味着大型船东的运力结构越向VLCC集中，越能享受周期反转时的弹性。
常见问题
油运公司的抗周期能力主要看哪些指标？
主要看三点：船队结构（VLCC占比及船龄）、成本管控能力（超低速航行等运营灵活性）、以及财务韧性。此外，能否利用油轮的储油属性在低库存周期中创造额外收益，也是重要考量。
负运价状态下船东还会亏钱吗？
负运价是理论计算值，实际中船东会通过超低速航行等方式降低航次费用，争取净收益为正。但在极端低迷期，部分老旧、高油耗船舶仍可能面临亏损。
低库存对油运公司意味着什么？
低库存是VLCC运价的重要安全边际。当全球原油和成品油库存处于低位时，补库存需求一旦释放，油轮作为浮动储油设施的需求会上升，运价有望从低谷回升。