复合集流体产业链价值如何分配，万顺新材从铝箔到PET铜箔的商业模式有何不同？

复合集流体产业链的价值分配，取决于基膜、镀膜、水电镀各环节的技术门槛与良率水平；万顺新材的商业模式差异在于：它并非单纯的铝箔材料供应商，而是依托铝箔业务积累的薄膜与镀膜能力，向复合集流体制造环节纵向延伸。公司本身是高端包装铝箔龙头，2018年前瞻布局电池铝箔并成为宁德时代第二大铝箔供应商，铝箔业务在营收结构中占比较大；在功能性薄膜领域，公司已拥有7台磁控溅射设备、一台电子束镀膜设备及精密涂布线等进口尖端设备。其PET铜箔项目采用三步法，目前处于小试阶段，已送样宁德时代和比亚迪，进入客户验证阶段。

产业链价值分配：门槛决定议价权

复合集流体的制造链条大致分为基膜、磁控溅射、水电镀三段。从行业成本测算看，水电镀环节的单位成本明显高于磁控溅射与基膜，是价值量最集中的一段；而磁控溅射的设备与工艺积累、基膜的自产能力，则决定厂商能否在良率上取得优势。以自产PET基膜向下布局的厂商为例，自产基膜可节约约15%的总成本，说明纵向一体化本身就是价值分配中的一张牌。万顺新材选择三步法路线，磁控溅射与水电镀设备均采用应用材料方案，正是试图把镀膜环节的能力内化。

万顺新材的商业模式：从卖材料到做制造

传统铝箔生意的逻辑是材料供应——按吨或按平方米交付，赚加工与规模的钱。PET铜箔则不同：它要求厂商同时掌握基膜处理、磁控溅射、水电镀等多道工艺，交付的是经过下游电池厂验证的功能性材料，验证周期长、客户黏性强。万顺新材的路径，是把铝箔时代积累的薄膜技术与镀膜设备能力，复用到复合集流体制造上，商业模式从“材料供应”转向“复合集流体一体化”。不过公司在产能布局上较为保守，目前仍处实验室阶段，资本开支以电池铝箔为主，可能要等客户验证通过后才会加速扩产PET铜箔——这也意味着其一体化模式尚待验证结果兑现。

常见问题

万顺新材在复合集流体产业链中处于什么位置？

万顺新材属于复合铜箔制造环节的第二梯队厂商，与宝明科技、双星新材并列，因布局时间较早，验证进展相对靠前。公司采用三步法制造PET铜箔，设备端采用应用材料方案，产品已送样头部电池厂商。

从铝箔到PET铜箔，商业模式最大的变化是什么？

最大的变化是从标准化的材料供应，转向需要多工艺整合与下游验证的制造业务。铝箔业务比拼的是加工规模与成本，PET铜箔则要求基膜、磁控溅射、水电镀各环节协同，并通过电池厂认证后才能放量，商业模式的验证周期和不确定性都更长。

万顺新材的PET铜箔目前进展如何？

其动力电池超薄铜膜项目处于小试阶段，目标是以膜基材双面铜层结构取代现行铜箔，达到减重、提高单位储电量及提高电池安全性的目的。产品已送样宁德时代和比亚迪，进入客户验证阶段；产能方面公司较为保守，可能待验证通过后再加速扩产。