复合集流体的制造成本主要由基膜、磁控溅射镀膜、水镀三部分构成，其中水镀环节在成本中占比最高，而良率直接决定单位制造成本的高低。就万顺新材而言，公司当前资本开支仍以电池铝箔为主，PET铜箔处于客户验证阶段，尚未形成规模收入，其盈利模式需依赖后续验证通过后的量产放量来兑现。

成本构成：三大环节，水镀是大头

复合铜箔的制造可拆解为基膜、磁控溅射镀膜与水镀三个环节。行业可比参照显示，以自产PET基膜的一体化厂商为例，其成本测算中基材约0.15元/平方米、磁控溅射镀膜约0.9元/平方米、水镀约2.2元/平方米，三者合计约3.25元/平方米。可以看到，水镀环节的成本占比明显高于前两道工序，是决定整体制造成本的关键。

良率如何影响单位成本

良率对成本的影响同样直接。同一测算口径下，良率从95%降至80%，对应制造成本从约3.42元/平方米升至约4.06元/平方米。良率每下降一个台阶，单位成本就随之上移，因此量产阶段的良率稳定性，是复合铜箔能否跑通盈利模型的核心变量之一。

万顺新材：资本开支以电池铝箔为主，PET铜箔仍在验证期

万顺新材本身是高端包装铝箔企业，较早布局电池铝箔，并成为宁德时代的第二大铝箔供应商，铝箔业务在营收结构中占比较大。在功能性薄膜领域，公司积累了较丰富的技术经验，拥有多台磁控溅射设备、电子束镀膜设备及精密涂布线等进口尖端设备。

具体到PET铜箔，公司采用三步法路线，产品已送样头部电池厂商，进入客户验证阶段。产能布局上，公司相对保守，目前处于实验室阶段，资本开支仍以电池铝箔为主，可能要等到客户验证通过后，才会加速扩产PET铜箔。这意味着在验证通过之前，PET铜箔尚不构成规模收入来源，盈利模式存在一段“空窗期”。

常见问题

复合集流体的成本主要由哪几部分构成？

主要由基膜、磁控溅射镀膜和水镀三部分构成。行业可比测算显示，水镀环节在成本中占比最高，是影响整体制造成本的关键工序。

良率对复合铜箔成本的影响有多大？

影响非常直接。以公开测算口径为例，良率从95%降到80%，单位制造成本会从约3.42元/平方米上升到约4.06元/平方米，良率越低，单位成本越高。

万顺新材的PET铜箔目前进展如何？

万顺新材采用三步法制造PET铜箔，产品已送样头部电池厂商，处于客户验证阶段。公司产能布局较为保守，资本开支仍以电池铝箔为主，PET铜箔的盈利兑现需等待验证通过后的量产放量。