垃圾焚烧行业竞争格局趋于稳定后，率先跑出第二增长曲线的固废治理龙头，主要沿着两条差异化路径展开：伟明环保联手产业方切入新能源材料上游的高冰镍赛道，旺能环境则通过外延并购进入危废资源化领域。两者共同点是依托垃圾焚烧主业提供的稳定现金流，向与主业可形成协同的新方向延伸。国内垃圾焚烧整体呈一超多强格局，以光大环境为首，其余多数企业市场份额在10%以内；未来其他公司的看点更多围绕“副业”，即第二增长曲线展开。

竞争格局：一超多强，龙头继续整合

全球范围内，卡万塔一家独大，1960年成立于美国，通过并购整合成为全球最大的垃圾焚烧发电企业，2020年焚烧垃圾2110万吨，该业务收入17.69亿美元。国内则是一超多强：光大环境一家独大，其他多数公司市场份额在10%以内，整体呈现强者恒强的特征。

产能上，已运营产能与在建产能均以光大环境领先，其2021年已运营产能达125850吨/天，在建产能13000吨/天，二期项目多布局于百强县和地级市。海螺创业2021年产能增长146.31%，主要来自自建新产能投产与项目收购；上海环境、浙能锦江则出于自身战略考虑，新增产能较少或没有。

第二增长曲线的两条差异化路径

公司新业务方向主要动作
伟明环保新能源材料（高冰镍）与Merit签署年产高冰镍含镍金属4万吨项目合资协议；与盛屯矿业、青山控股签署锂电池新材料项目战略合作框架协议，规划年产20万吨高镍三元正极材料
旺能环境危废资源化、动力电池回收收购立鑫新材料60%股权（作价9,450万元），2022年4月正式运营；以3.3亿元收购南通回力77%股权，进军废轮胎综合利用

伟明环保主业为城市生活垃圾焚烧发电，涵盖技术服务、设备销售、项目运营。其进军高冰镍，属于向新能源材料上游延伸。旺能环境则是在固废治理内部做横向突破：2021年上半年垃圾焚烧收入占比87.52%，餐厨垃圾8.53%、污泥处置3.41%；旗下汽车拆解项目年拆解能力约10万辆，可与后续电池回收形成协同。

两家公司的共同逻辑是：依托垃圾焚烧稳定的现金流，向新能源相关方向切入，并和主业形成协同。

常见问题

为什么垃圾焚烧龙头要寻找第二增长曲线？

行业竞争格局与产业配套已较为完善，企业要进一步发展，就需要在主业之外寻找新的增长方向。资料梳理显示，伟明环保与旺能环境是其中较有代表性的两家。

伟明环保和旺能环境的第二曲线有何不同？

伟明环保是向行业外延伸，联手盛屯矿业、青山控股入局高冰镍等新能源材料；旺能环境是在固废治理内部横向突破，通过并购进入危废资源化与动力电池回收，并与自有汽车拆解业务形成协同。

判断第二曲线是否跑通，应关注什么？

可关注新业务是否与主业形成协同、是否依托稳定现金流推进，以及相关项目的落地与运营进展。具体经营成效需以公司后续披露及公开信息为准。