以2021年规模以上防水企业营业利润率仅2-3%、甚至无法覆盖银行贷款利率为标志，消费建材中的防水行业已处于周期底部区间，供给端正经历以中小企业退出、龙头份额提升为特征的产能出清过程。当前防水行业的供给出清已行至中段：行业格局从分散走向集中，头部企业市占率持续提升，但全行业产能过剩压力尚未完全化解，再平衡仍在进行中。

行业底部特征：利润率低于资金成本

防水是典型的“大行业、小公司”赛道。截至2021年底，规模以上（年主营业务收入大于2000万元）防水企业达839家，若计入规模以下企业，全国防水企业总数约2500至3000家。大量低门槛参与者涌入，导致产品同质化严重、行业利润率被显著摊薄。

关键信号在于：2021年剔除东方雨虹后，规模以上防水企业整体营业利润率仅2%至3%，这一水平连银行贷款利率都无法覆盖。利润率低于资金成本意味着行业整体处于微利甚至亏损边缘，供给端出清压力由此产生——缺乏成本优势和资金实力的中小企业难以持续经营，退出成为必然选择。

出清路径：三重因素加速洗牌

供给侧改革、地产集中度提升、原材料涨价三重因素叠加，正在加速防水行业的整合进程。

  • 环保监管趋严：供给侧改革后环保标准提升，生产工艺不达标、未及时升级设备的中小企业被迫退出市场，份额被资金实力雄厚、率先完成环保升级的龙头公司承接。
  • 下游地产集中度提升：房地产行业CR10从2016年的16.8%提升至2020年的27.8%，龙头房企与上游建材供应商存在稳定合作关系，集中度提升传导至上游，利好具备品牌和渠道优势的头部防水企业。
  • 原材料涨价压力：沥青、乳液等原材料价格上涨虽对全行业毛利率形成压制，但龙头可通过提价和向上游布局原材料基地来传导成本压力，而中小企业难以复制这些策略。

当前格局：一超多强，集中度持续提升

防水行业呈现“一超多强”格局。行业龙头东方雨虹年度营收超200亿元，占规模以上防水企业总收入的20%；科顺股份、北新建材、凯伦股份、三棵树位居其后。2020年行业前五市占率合计约30%，到2021年已提升至35.5%。

龙头企业的增速显著跑赢行业：2017至2021年间，行业规模以上企业营收增速多在4%至16%区间，而东方雨虹营收增速保持在19%至47%的高位。龙头逆势扩产与份额扩张，是供给出清的另一面——落后产能退出释放的市场空间，正被具备资金、渠道和成本优势的头部企业吸纳，行业供需格局由此逐步再平衡。

常见问题

防水行业供给出清目前处于什么阶段？

从集中度数据看，行业前五市占率已从2016年的8%提升至2021年的35.5%，出清已取得明显进展。但考虑到规模以下企业数量仍众多、行业整体利润率仍处低位，出清过程尚未完成，预计集中度还将继续提升。

中小企业退出会带来哪些影响？

中小企业退出释放的市场份额将被龙头企业承接。以东方雨虹为代表的头部企业在营收增速上显著跑赢行业，且通过提价、原材料基地布局、供应链合作等方式巩固成本优势，强者恒强逻辑持续强化。

龙头企业的增长空间还有多大？

即便地产景气度下行导致行业整体高增长不再，龙头企业依靠市占率提升仍具备增长空间。东方雨虹已布局全国36家生产基地，并拓展保温材料、砂浆粉料等新业务，向平台型建材企业迈进。