消费建材防水行业当前市场规模约1500亿元，随着防水新规落地和下游房企集中度持续提升，行业需求有望扩容至两千亿级别，同时龙头企业的市占率正加速提升。防水行业呈现典型的“大行业、小公司”格局，行业前五企业合计市占率已从2016年的8%提升至2021年的35.5%，其中龙头东方雨虹一家的市占率就达到23.5%，增长动能主要来自供给侧改革、下游房企集中度提升与原材料涨价三重因素的叠加驱动。
行业现状：大行业，小公司
防水是一个约1500亿规模的市场，但参与者以中小企业为主。根据中国建筑防水协会数据，截至2021年底，规模以上（年主营业务收入大于2000万元）防水企业数量为839家，占全部防水企业的比例不超过30%；若将规模以下企业统计在内，全国防水企业总数约2500-3000家。
行业格局呈“一超多强”态势。东方雨虹是唯一年度营收突破200亿的企业，在规模以上防水企业总收入中占比约20%；科顺股份占比6%，北新建材约3%，凯伦股份2%，三棵树1%。行业前五份额合计仅占规模以上企业总营收的30%左右，市场集中度仍有较大提升空间。
三重驱动：龙头集中度加速提升
供给侧改革清退落后产能
2016年开启的供给侧改革叠加更严格的环保监管，使一批无法达标的中小企业被迫退出市场，资金实力雄厚、率先完成环保升级的龙头公司得以吞并份额。以东方雨虹为例，其营收增速在2016年后显著跑赢行业——2017年至2021年间，东方雨虹营收增速维持在19%-47%区间，而规模以上企业整体增速仅4%-16%。
下游房企集中度提升传导至上游
防水材料的下游需求方——房地产行业，其集中度近年来快速提升。中指研究院数据显示，房地产行业收入CR10从2016年的16.8%提升至2020年的27.8%。龙头房企通常与上游建材供应商保持稳定的合作关系，下游集中度的提升会传导至上游，利好与大型房企深度绑定的头部防水企业。东方雨虹作为连续多年最受房企青睐的防水供应商品牌，在这一过程中持续受益。
原材料涨价加速行业洗牌
沥青、乳液等原材料价格上涨虽然对龙头和中小企业均造成毛利率压力，但龙头企业可通过提价传导成本压力，或向上游布局原材料基地，而中小企业难以复制这些策略。东方雨虹曾宣布沥青卷材等产品出厂价调高15%-20%，科顺股份和凯伦股份也通过调价转嫁成本压力。北新建材、科顺股份与凯伦股份还通过签订战略合作协议、成立供应链公司的方式抱团应对。
龙头增长空间：市占率提升仍是主逻辑
即便地产景气度下行导致行业整体增长放缓，防水龙头依靠市占率提升仍有进一步增长空间。以东方雨虹为例，截至2021年末其在全国布局36家生产基地，在防水主业之外还进军保温材料、非织造布、砂浆粉料等新领域，依托渠道优势打造平台型建材企业。值得注意的是，2021年除东方雨虹外，规模以上防水企业整体的营业利润率仅2%-3%，而东方雨虹仍保持超过30%的销售毛利率，龙头盈利能力显著领先。
常见问题
防水行业市场规模到底有多大？
当前防水行业市场规模约1500亿元，未来随着防水新规对工程标准的提高，可能迎来新一轮需求扩容，市场空间增长到两千亿级别。这是一个足以容纳大公司的行业，但参与者以中小企业为主。
房企集中度提升如何影响防水行业？
房地产行业收入CR10从2016年的16.8%提升至2020年的27.8%，下游集中度提升传导至上游防水材料需求结构变化。龙头房企与上游建材供应商存在稳定合作关系，因此下游集中度提升利好已进入大型房企供应链的头部防水企业。
防水行业龙头集中度提升到什么水平了？
行业前五（东方雨虹、科顺股份、北新建材、凯伦股份、三棵树）的市占率从2016年的8%提升至2021年的35.5%，其中东方雨虹一家即占23.5%。在供给侧改革、地产集中度提升、原材料涨价三重因素驱动下，行业集中度预计还将进一步提升。