电子烟烟杆里成本占比最大的部件是锂电池，这使得烟杆制造在相当程度上更接近一门来料加工生意——厂商主要赚取加工与组装环节的利润，真正的盈利空间集中在烟弹这类耗材上。从全球格局看，中国厂商的核心位置在中游制造环节，尤其是雾化芯等专精部件；而终端品牌与主要需求则分布在海外市场，美国、英国、加拿大是销售大头。

烟杆为什么更像“来料加工”

雾化电子烟在构造上主要分为烟杆和烟弹两部分。烟杆是一次性支出，烟弹是持续消耗的耗材，因此研究耗材的意义更大。

烟杆里的大头是锂电池，这意味着烟杆环节的技术壁垒和附加值相对有限，厂家更多扮演来料加工与组装的角色。加上烟杆的毛利率显著低于烟弹，一旦一次性电子烟在欧美放量、烟杆本身也变成耗材，行业就容易出现增收不增利的情况。

中国厂商在全球供应链中的位置

整个电子烟产业链实际上主要就两块：中游制造与下游品牌。

  • 中游制造商：以专精雾化芯为主。雾化芯分棉芯和陶瓷芯两类，棉芯成本低，陶瓷芯更适合大规模机械化生产。烟油部分则大多由品牌商自己完成。
  • 下游品牌商：拼的是渠道能力。国内品牌格局呈现“一超多强”，悦刻占据主要份额；但需注意，美股的雾芯科技仅含国内业务，海外业务与上市公司无关。

从需求端看，电子烟的大头在海外。以美国、英国、加拿大为代表的海外市场构成销售主力，因此对中游制造商而言，海外业务的重要性更高，海外烟草公司的动向也更值得关注。

常见问题

中国厂商在烟杆供应中主要做什么？

中国厂商主要集中在中游制造环节，以雾化芯等专精部件的生产为主，烟杆则更多是围绕锂电池的来料加工与组装。这一环节的毛利率相对有限，议价空间不如烟弹。

为什么说烟杆环节的利润空间不大？

烟杆是一次性支出，且成本大头是锂电池，加工属性强；相比之下烟弹是持续消耗的耗材，盈利空间更大。当一次性电子烟在海外流行、烟杆也变成耗材后，行业整体容易出现增收不增利。

电子烟的需求主要来自哪里？

需求大头在海外市场，美国、英国、加拿大位列销售前三，其中美国为新型烟草销售的最大市场。因此中游制造商的海外业务布局尤为关键。