供给侧改革与环保监管趋严，政策如何重塑消费建材防水行业格局？

供给侧改革与环保监管趋严，主要通过抬高生产端的合规门槛，加速了消费建材防水行业的洗牌。2016年开启的供给侧改革、同期更严格的环保监管，使一批生产过程无法达到环保标准、未及时升级工艺设备的中小企业被迫退出市场，其份额被资金实力雄厚、率先完成环保升级的龙头公司吞并。 叠加下游房地产集中度提升与原材料涨价，防水行业格局从"大行业、小公司"加速走向集中，龙头成为这一轮政策红利的受益者。

一、政策如何把中小企业"挤出"市场

防水行业长期呈现"大行业，小公司"特征：产品生产对技术要求不算高，基本不存在准入门槛和壁垒，产品高度同质化，质量效果又是隐蔽后验的，因此聚集了大量中小企业。据中国建筑防水协会数据，截至2021年底规模以上（年主营业务收入大于2000万）防水企业达839家，而全国防水企业总数可能有2500—3000家。

转折点出现在2016年。供给侧改革开启，环保监管较此前更加严格，生产过程无法达到环保标准、没有及时升级工艺设备的中小企业开始被迫退出，份额向率先完成环保升级的龙头集中。行业前五份额（CR5）的变化直观反映了这一过程：从2016年的8%一路提升至2021年的35.5%。

二、集中度提升的另外两重推力

政策之外，还有两个因素与供给侧改革形成合力：

• 下游地产集中度提升：房住不炒基调叠加"三道红线"监管，清退了一批高杠杆中小房企，房地产行业CR10从2016年的16.8%升至2020年的27.8%。龙头房企与上游建材供应商之间合作关系稳定，下游集中度提升会反向传导至上游。
• 原材料涨价：沥青、乳液等涨价使龙头与中小企业毛利率均有所下滑，但龙头可通过提价传导成本压力，也可向上游布局原材料基地，这些策略对中小企业而言并不容易复制。

三、格局现状：一超多强

行业格局可概括为"一超多强"。以2020年规模以上防水企业收入结构看：

注：北新建材、三棵树仅统计防水材料业务营收。数据来源为中国建筑防水协会、各公司公告及开源证券研究所。

过去五年，以东方雨虹为代表的龙头在营收增速上显著跑赢行业：行业平均约每年10%的营收增长，龙头则能维持在30%以上。作为龙头本已领先，增速又快于后来者，差距自然越拉越大。

常见问题

供给侧改革为什么被视为防水行业集中的起点？

2016年之前，东方雨虹的营收增速与行业整体同向同频波动，并未拉开差距；2016年供给侧改革开启、环保监管趋严后，不达标的中小企业被迫退出，龙头才开始大幅跑赢行业，市占率持续提升。

环保监管趋严具体淘汰了哪类企业？

主要是生产过程无法达到环保标准、又没有及时升级工艺设备的中小企业。它们退出后留下的市场份额，被资金实力雄厚、率先完成环保升级的龙头公司承接。

防水行业集中度还会继续提升吗？

从数据看趋势明确：CR5已从2016年的8%升至2021年的35.5%。龙头增速持续快于行业平均，加之提价传导成本、上游布局等策略中小企业难以复制，行业洗牌仍在延续。