张汝京“盖厂一定要在行业低潮期”的逆周期思路，在半导体设备龙头的市场表现上同样能找到印证：在半导体行业处于低潮的阶段，阿斯麦与应用材料的股价一度出现阶段性低点，随后开启持续拉升，其在2019年的涨幅都在约90%左右，远远跑赢了指数。 这背后的逻辑并不复杂——低潮期设备板块关注度低、缺少流动性溢价，价格更偏向合理甚至低估；而市场既然会提前反应景气度下行，同样会提前反应景气度上行。对正处在追赶位置的中国半导体设备企业而言，这一规律提供的参照是：低潮期恰恰是研究产业、理解竞争格局与国产替代空间的好时机。

全球设备格局：少数人的游戏

半导体设备是一个技术壁垒极高的行业，因此呈现高度集中的特征。2020年，全球前五大半导体设备厂商的市场份额合计已超过70%，其他厂商份额都在5%以下。若看具体设备，集中度更突出，七种前道工艺设备市场中，TOP3企业的合计份额普遍达到80%以上。

从厂商排名看，头部企业大部分来自美欧日三个地区，中国大陆厂商未出现在该榜单中。这也勾勒出中国半导体设备市场的现状——极度依赖进口，但反过来也意味着可观的国产替代空间。

中国位置：从依赖进口到发起挑战

国内已经涌现出一批设备企业，在多个工艺环节对先行者发起挑战。从公开梳理的国产设备替代进程看，覆盖环节已包括曝光、刻蚀、薄膜、离子注入、湿法、检测、热处理、测试等，参与企业分布在上海、北京、沈阳、天津、杭州等地，并在多个技术节点上形成布局。

需要说明的是，半导体设备“一代工艺，一代设备”，每一代制程工艺都有对应设备，大部分上一代设备难以再用于更先进制程产线，且设备厂商往往要超前于晶圆制造环节开发新一代设备，这对研发能力提出很高要求。国产替代的推进节奏，仍需以企业实际验证与量产进展为准。

常见问题

张汝京的逆周期理论如何解释设备龙头的股价表现？

其核心是“盖厂一定要在行业低潮期”，即在行业景气低点逆势投入。对应到二级市场，半导体行业低潮期设备板块关注度低、估值更偏合理，而市场会提前反应景气度回升，阿斯麦与应用材料在阶段性低点后的表现即为参照。

全球半导体设备格局为什么如此集中？

根源在于技术壁垒高。“一代工艺，一代设备”意味着设备需随制程迭代持续升级，且要超前开发，研发门槛高，最终形成少数厂商主导的格局，2020年全球前五大厂商份额合计已超过70%。

中国半导体设备企业处于什么位置？

中国大陆厂商尚未进入全球头部厂商排名，行业整体依赖进口，但国产替代空间大，国内企业已在刻蚀、薄膜、离子注入、清洗、检测等多个环节布局并推进替代进程。