新增VA供给能否被饲料养殖端消化，关键取决于生猪存栏节奏与饲料景气度，短期内供需格局仍偏宽松。 从全球产能看，巴斯夫以14400吨/年、26.92%的占比居首，新发药业9000吨/年、占比16.82%，新和成8000吨/年、占比14.95%，浙江医药以5600吨/年、占比10.47%位列其中，行业合计产能53500吨/年。新发药业9000吨产能已在2022年逐步投产，巴斯夫扩建的1500吨280万单位（IU/克）产能换算为50万单位（IU/克）约合8400吨，供给端压力明显上升，市场上甚至一度出现一年前的库存。在这一背景下，饲料养殖端的承接能力成为核心变量。
需求端：饲料养殖是VA的消化主力
VA下游需求结构中，饲料养殖占据最大比重，生猪存栏量的变化直接影响VA的采购节奏。养殖景气度回升时，饲料企业补库意愿增强，VA采购随之放量；反之，存栏下行会拖累采购节奏。此外，柠檬醛下游需求中，维生素A占比达44%，是最大的单一去向，这也从原料端印证了VA与养殖需求的紧密关联。因此，判断新增供给能否被消化，需重点跟踪国内生猪存栏量能否回升。
供给端：扩产叠加潜在入局者
除已投产的新发药业与巴斯夫扩产外，国内化工龙头万华也有兴趣涉足VA市场，若落地将对行业带来进一步冲击。同时，万华的柠檬醛项目已在建，巴斯夫也将在中德两地投资新产能，预计2026年起投产，投资完成后其柠檬醛年产能将增至11.8万吨。柠檬醛是VA生产必不可少的中间体，其产能扩张意味着VA成本端的约束可能松动，供给弹性进一步增强。
| 企业 | VA产能（吨/年） | 占比 |
|---|---|---|
| 巴斯夫 | 14400 | 26.92% |
| 新发药业 | 9000 | 16.82% |
| 新和成 | 8000 | 14.95% |
| 帝斯曼 | 7500 | 14.02% |
| 浙江医药 | 5600 | 10.47% |
| 安迪苏 | 5000 | 9.35% |
| 金达威 | 4000 | 7.48% |
| 合计 | 53500 | 100.00% |
供需能否再平衡？
从当前格局看，行业虽属寡头垄断，但没有哪家产能多到足以定价行业的程度，整体处于一定均衡。新增供给的消化，一方面依赖饲料养殖景气度回升带来的需求增量，另一方面也取决于海外同行是否会因能源成本上升而减产——能源成本在VA中占比达15%，欧洲能源成本变化会影响帝斯曼、安迪苏等龙头的开工意愿。需求端能否承接，需综合生猪存栏、饲料产量与海外开工情况持续观察。
常见问题
维生素A下游最大需求来自哪里？
VA下游最大需求来自饲料养殖，生猪存栏量的变化会直接影响饲料企业的VA采购节奏。此外，柠檬醛下游需求中维生素A占比44%，是最大的单一去向。
浙江医药VA产能占全球多少？
浙江医药VA产能为5600吨/年，在全球53500吨/年的合计产能中占比10.47%。这一规模在行业中处于重要参与者位置，但不足以单独定价行业。
新增VA产能会被饲料需求消化吗？
这取决于生猪存栏能否回升以及饲料养殖景气度。若需求端回暖，新增供给有望逐步消化；若存栏持续低迷，供需格局可能维持偏宽松状态，需结合后续存栏与开工数据跟踪验证。