疫情反复之下，中免股价承压的核心原因在于客流受限直接冲击线下门店销售，而这一过程中，免税运营商与机场渠道方的租金议价能力发生了显著逆转：疫情前机场凭借稀缺流量占据强势地位，普遍采用“保底+提成”的刚性租金模式；疫情后客流骤降，机场议价权明显弱化，租金协议转向更灵活、更贴合实际经营的调整方向。 中国中免与上海机场、白云机场先后达成的租金补充协议，正是这一力量对比变化的直接体现。
租金博弈：从机场强势到灵活调整
疫情暴发前，机场国际区免税业务是典型的“甲方市场”，机场掌握着稀缺的国际旅客流量，免税运营商为获取经营资格，通常需要接受包含高额保底租金与销售提成的合同条款。然而疫情导致国际客流近乎停滞，机场渠道的流量价值短期内大幅缩水，原有的刚性租金条款难以为继。
在此背景下，中国中免于2021年6月与上海机场达成租金减免协议，2022年6月与白云机场新签租金补充协议。这两次协议调整标志着租金模式从“保底+提成”的刚性约束，转向根据实际经营情况灵活调整的弹性安排。机场方在极端客流冲击下议价权明显弱化，而免税运营商作为实际经营方，在租金谈判中的主动权显著增强。
采购端议价能力：规模即筹码
在与上游品牌商的采购谈判中，中国中免同样具备较强的议价基础。根据穆迪戴维特报告，2021年中国中免集团以9369百万欧元的营业额位居全球旅游零售商首位。庞大的采购规模意味着中免对品牌商而言是举足轻重的渠道伙伴，这为其争取更有利的采购条款提供了支撑。
不过，议价能力的传导并非单向。在疫情促销环境下，海南地方政府通过发放消费券、组织免税经营主体开展折扣满减活动等方式刺激消费，折扣促销在拉动销量的同时，也会对利润空间形成一定挤压。价格传导路径大致为：品牌商→中免→消费者，中免在中间环节既要维持对消费者的价格吸引力，又要平衡自身毛利率。
线上占比提升：新的议价筹码
疫情还加速了免税行业的线上化进程。以三亚国际免税城为例，其线上收入在2021年达到63亿元，占该子公司收入的17.7%。线上渠道的拓展意义不仅在于增量销售，更在于增强了中免对线下渠道的议价筹码——当客流恢复的不确定性持续存在时，线上平台能够部分对冲线下门店对机场流量的依赖，从而在租金谈判中掌握更多主动权。
常见问题
疫情对机场与免税运营商的租金谈判格局产生了什么影响？
疫情导致国际客流和海南入岛客流大幅下滑，机场渠道的流量价值短期受损，其原先强势的议价地位被削弱。中国中免与上海机场、白云机场先后达成租金调整协议，租金模式从刚性的“保底+提成”转向更灵活的安排，反映出双方议价力量的此消彼长。
中免对上游品牌商的采购议价能力如何？
中免凭借庞大的采购规模——2021年以9369百万欧元营业额位居全球旅游零售商首位——在对上游品牌商的谈判中具备较强议价基础。但疫情促销环境下的折扣活动也会对利润形成挤压，议价能力的实际转化效果需结合具体品类与促销节奏观察。
线上渠道发展对中免意味着什么？
线上渠道降低了免税运营商对线下机场客流的单一依赖。以三亚国际免税城为例，其线上收入2021年达63亿元、占比17.7%。线上占比提升不仅补充了销售增量，也增强了中免在与机场等渠道方谈判时的灵活性和议价筹码。