**同仁堂此前业绩承压，华安证券将其归因于产能不足、“蜂蜜门”事件与疫情三重因素，其中产能不足的本质是供给端未能跟上需求端的扩张节奏。**从下游看，中药需求正从传统滋补向骨科止痛、慢病调理等场景延伸：人口老龄化加深、全民健身意识提升后运动损伤增加、不良生活习惯使年轻群体成为骨科止痛药物消费新群体，共同推动中药贴膏剂等品类持续扩容。需求结构的这一变化，正在反向牵引中药企业的产能布局与产品线规划。

产能不足的本质：供给端跟不上需求端的扩张

同仁堂品牌始创于清康熙八年，自清雍正元年开始向清宫供御药，历经八代皇帝长达188年。深厚的品牌底蕴对应的是庞大的产品体系——公司拥有800多个中成药品规，涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别，常年生产的超过400种，独家品种40多个，六味地黄系列、阿胶系列、同仁乌鸡白凤系列以及安宫牛黄系列均为代表品种。品种多、需求分散，对产能的弹性要求本就很高。

针对产能瓶颈，大兴生产基地和唐山生产基地已正式投产。其中大兴分厂采用整体自动化智能控制，可生产的产品种类达到十种，市场热销的主力品种都迁移到这里生产；唐山公司液体制剂项目引进了国内首条口服液全自动连线，实现了中药提取、液体制剂产量和产值的增长。两个基地整体运行平稳，产能供应压力基本得到解决。这说明产能问题的化解，本身就是对下游需求结构变化的回应。

骨科止痛：中药下游扩容最快的场景之一

在骨科止痛领域，中药贴膏剂是代表性剂型。贴膏剂是将原料药物与适宜基质制成膏状物、涂布于背衬材料上供皮肤贴敷、可产生全身性或局部作用的薄片状柔性制剂，主要适用于肌肉、骨骼等领域疼痛，骨关节炎是适用主要病症之一。临床对骨关节炎的治疗以消炎镇痛类药物为主，包括非甾体类抗炎药、中药贴膏剂、镇痛药和关节腔注射药物；其中镇痛药存在不良反应和成瘾性发生率较高的问题，关节腔注射属有创治疗，非甾体类抗炎药全身应用的不良反应较重。相比之下，中药贴膏剂在缓解疼痛、延缓疾病进程方面副作用较小。

市场数据印证了这一需求扩容。根据米内网数据，中药贴膏剂市场规模逐步扩大，2021年在我国公立医疗机构和城市实体药店终端的销售额分别达到76.36亿元和49.77亿元，同比增长14.67%和5.07%，五年复合增长率分别为8.80%和2.02%。

需求端的驱动力来自三方面：一是人口老龄化，第七次全国人口普查显示65岁及以上人口达19500万人、占比16.0%；二是全民健身意识提高后运动损伤概率增加；三是长期不良生活习惯可能使年轻群体成为骨科止痛药物消费的新群体——不同年龄段腰椎间盘突出检出率中，25-39岁为13.9%，40-54岁为13.7%，年轻群体的骨病用药需求不容忽视。

需求结构变化如何反向牵引产能与产品布局

下游需求从传统滋补向骨科止痛、慢病调理延伸，对中药企业的产能布局提出了新要求。以骨科止痛为例，2021年我国经常参加体育锻炼人群骨科用药中药市场预测显示，对应总人数4.57亿人、中药渗透率10%、年均费用211元/年，对应市场规模96亿元。这一测算口径反映的是运动人群带来的增量场景，与传统滋补品类的消费逻辑并不相同。

慢病调理场景同样在扩容。同仁堂的安宫牛黄丸是我国城市实体药店终端心脑血管中成药第一大品种，米内网数据显示其2019年销售额超过20亿元，2020年同比增长16.52%；从竞争格局看，北京同仁堂市占率达54%。公司是由国家特批许可使用天然麝香、天然牛黄的极少数生产企业之一，安宫牛黄丸制作技艺被国务院纳入非物质文化遗产名录。这类产品的产能与原料保障，直接关系到慢病调理场景的供给稳定性。

常见问题

同仁堂业绩下滑的主要原因是什么？

根据华安证券，造成业绩下滑的原因主要有三个：产能不足、“蜂蜜门”事件影响、疫情影响。其中2019年的业绩下降主要是产能不足加之“蜂蜜门”事件的影响；2020年的业绩下降则主要受疫情影响，工业板块被限制生产，商业板块门面受疫情管控客流量下滑。目前大兴、唐山两大生产基地已投产，产能供应压力基本得到解决。

中药贴膏剂为什么适合骨科止痛场景？

贴膏剂是将原料药物与适宜基质制成膏状物、涂布于背衬材料上供皮肤贴敷、可产生全身性或局部作用的薄片状柔性制剂，主要适用于肌肉、骨骼等领域疼痛，骨关节炎是适用主要病症之一。临床治疗骨关节炎的几类用药中，镇痛药不良反应和成瘾性发生率较高，关节腔注射属有创治疗，非甾体类抗炎药全身应用不良反应较重，而中药贴膏剂在缓解疼痛、延缓疾病进程方面副作用较小。

骨科止痛药物市场的扩容动力来自哪里？

根据民生证券和东方财富证券，动力主要来自三方面：我国人口老龄化日益严重、全民健身意识提高后运动损伤概率增加，以及长期不良生活习惯可能导致年轻群体成为骨科止痛药物消费的新群体。骨科止痛药物市场持续扩容，会带动中成药贴膏剂市场的扩增。