猪价下行对预制菜产业链的冲击并不均匀，最经不起冲击的是处于生猪产业链中游的屠宰环节。屠宰行业毛利率与猪价呈负相关，业绩波动大，对猪价预判能力直接决定盈亏。龙大美食（002726，SZ）就曾因错误估计猪肉价格、囤货过量造成5.19亿元损失，屠宰业务销售进入价格倒挂状态。屠宰端一旦失血，下游预制菜的原料成本稳定性与利润表现也会被牵连。

屠宰环节：猪价预判失手，直接转为存货减值

屠宰行业处于整个生猪产业链的中游，毛利率与猪价呈现负相关的关系，因此企业业绩波动比较大，需要正确评估及预判猪价。2021年第二季度，龙大美食正是因为错误估计了猪肉价格、囤货过量，造成5.19亿元损失，使得整个屠宰业务销售进入价格倒挂状态。

存货与猪价的错位可以看得很清楚：存货金额在1H21升至33.0亿元，而同期生猪价格跌至12.5元/公斤；随后2H21存货回落至21.0亿元，对应计提减值。高价囤货、低价出清，是屠宰环节最典型的周期风险。

下游预制菜：原料成本与利润被上游传导

屠宰环节的波动会顺着产业链向下传导。龙大美食以屠宰业务起家，2021年提出“一体两翼”战略，打造以预制菜为核心的食品加工业务为主体，以屠宰及养殖业务为支撑的经营模式。

原料端，养殖和屠宰的合理扩张可以支持预制菜业务发展；从成本结构看，2021年味知香猪肉类预制菜成本中直接材料占比达85%，原料价格波动对成品成本的影响较为直接。生产基地端，公司共拥有12个生猪屠宰基地，覆盖华东、华中、东北等区域；截至2021年共拥有产能15.5万吨，其中预制菜产能占比达76%。屠宰与预制菜同处一个体系，猪价预判失手带来的减值与价格倒挂，会同时压制两块业务的利润表现。

抗周期能力：从单业态走向双轮经营

屠宰行业目前格局分散、盈利波动大。2021年我国五大生猪屠宰企业合计市占率仅为6.6%，龙大美食作为区域性龙头，行业占比不到1%，竞争格局高度分散。随着行业尾部出清加速，格局有望改善。

应对周期波动，龙大美食通过调整业务布局，转型聚焦发展预制菜，逐步从单业态转为“屠宰+预制菜”的双轮经营模型。销售渠道方面，公司在成立初期就通过对日出口积累了B端服务能力，拥有肯德基、麦当劳、海底捞、西贝等大型连锁餐饮客户，大客户资源较为稳固。

常见问题

猪价下行时，预制菜产业链哪个环节风险最集中？

风险最集中在屠宰环节。屠宰处于生猪产业链中游，毛利率与猪价负相关，业绩波动大，且对猪价预判失误会直接转化为存货减值。龙大美食曾因错误估计猪肉价格、囤货过量造成5.19亿元损失，屠宰业务销售进入价格倒挂状态。

存货减值是怎么发生的？

核心是囤货节奏与猪价走势错位。龙大美食存货金额在1H21升至33.0亿元，同期生猪价格跌至12.5元/公斤，高价库存遇上低价行情，随后2H21计提减值。这提示屠宰与食品加工企业，存货管理与猪价预判能力直接影响盈亏。

屠宰企业做预制菜，抗周期能力体现在哪里？

体现在原料、生产基地和销售渠道三方面的协同。龙大美食拥有12个生猪屠宰基地，截至2021年产能15.5万吨、其中预制菜产能占比76%，并积累了肯德基、麦当劳、海底捞、西贝等B端大客户，逐步从单业态转为“屠宰+预制菜”的双轮经营模型，以平滑单一环节的周期波动。