巴菲特通过分析美国238年的经济历史数据，得出一个核心结论：做空长期来看几乎不可能盈利。他引用从建国以来股市整体上涨的趋势，指出尽管期间经历多次危机和衰退，但经济总在波动中持续增长。做空者押注下跌，却与这一长期趋势为敌，因此胜率极低，多数做空行为最终导致亏损。
历史数据揭示的经济规律
巴菲特强调，美国经济的长期增长是历史事实。从18世纪末至今，股市年化回报率约为9%-10%，其间包含1929年大萧条、2008年金融危机等重大下跌，但每次危机后市场均创出新高。做空者在短期波动中可能获利，但长期持有空头头寸会因市场整体上涨而遭受巨大损失。例如，若在1900年做空道琼斯指数，即使经历多次暴跌，到21世纪仍会因指数累计上涨数千倍而爆仓。历史数据显示，做空胜率随时间延长急剧下降：持有空头超过一年的获利概率低于20%，而持有超过五年则几乎为零。
逆势操作的典型风险
做空不仅违背长期趋势，还面临无限亏损风险。做多时最大损失为投入本金，而做空时如果股价持续上涨，理论亏损无上限。巴菲特指出，许多知名做空者如2008年金融危机中的部分对冲基金，虽在危机中短期获利，但随后几年因市场反弹而破产。此外，做空需支付融券利息和股息，进一步侵蚀收益。顺势投资——即长期持有优质资产，才是更符合历史规律的选择。
投资者应如何参考历史数据
历史数据不是预测工具，但能揭示概率优势。巴菲特建议投资者关注经济长期向上的基本趋势，避免因短期恐慌或贪婪而逆势操作。参考历史数据并非复制过去，而是理解长期回报的驱动因素，如生产力提升、人口增长和技术进步。投资者应制定与长期趋势一致的投资策略，如定投指数基金，而非试图精准择时做空。
总结：历史数据明确显示，做空与长期经济增长趋势相悖，胜率低且风险极高。投资者应基于历史规律选择顺势投资，而非逆势做空。
常见问题
做空在什么情况下可能成功？
做空在短期极端下跌中可能获利，例如市场泡沫破裂或突发危机。但这类机会难以预测，且需要精准择时和严格止损，多数投资者无法持续成功。
巴菲特本人是否做过空？
巴菲特极少做空，他更倾向于长期持有优质公司。他曾表示，做空需要预测市场下跌，而预测时机非常困难，不如专注于寻找被低估的资产并长期持有。
历史数据能否保证未来不出现长期下跌？
不能。历史数据只能展示过去模式，不能预测未来。但美国经济长期增长基于生产力提升和制度优势，即使出现长期下跌，历史上也最终恢复上涨。投资者应保持耐心和分散投资。