巴菲特在航空股投资中亏钱还坚持，核心原因在于他投资的是优先股而非普通股，这类工具附带强制回购条款和固定股息，即使股价下跌也能获得稳定收益。优先股条款确保了巴菲特在航空业低迷时仍能收回本金和利息，因此他并非“硬扛亏损”，而是利用结构性优势锁定回报。但这一策略最终暴露了航空股护城河不坚固的根本问题——航空公司依赖燃油价格、劳工成本和外部冲击，竞争优势难以持久。
亏损根源：护城河不坚固
巴菲特在2016年至2020年间重仓航空股（如达美航空、西南航空），但2020年疫情导致航空需求骤降，股价暴跌。他后来承认，航空业的护城河比预想更脆弱：航空公司需大量资本支出购买飞机，运力过剩时易陷入价格战；同时，品牌忠诚度低，客户常选最便宜航班。这些因素使航空股在经济下行时抗风险能力弱，即使优先股条款也无法挽回普通股损失。护城河不坚固是亏损的核心教训——巴菲特低估了行业周期性对长期价值的影响。
投资教训与建议
巴菲特在航空股投资中总结出：优先股条款能对冲部分风险，但无法弥补护城河缺陷。他建议投资者优先选择确定性高的标的，如拥有品牌壁垒、定价权或行业垄断特征的公司。具体操作上，可关注：
- 护城河指标：长期毛利率稳定、客户转换成本高（如微软、可口可乐）。
- 避免周期性陷阱：避开需持续大规模资本支出且竞争激烈的行业（如航空、零售）。
- 优先股策略：仅在条款明确（如强制回购、高股息）时考虑，但需配合对行业本质的判断。
简短总结：巴菲特的坚持源于优先股的结构性保障，但亏损提醒投资者——护城河不坚固的行业，任何工具都难以长期避险。选择确定性高、竞争优势持久的标的，才是价值投资的根本。
常见问题
巴菲特在航空股上具体亏了多少钱？
巴菲特在2020年清仓航空股时，伯克希尔·哈撒韦亏损约30亿美元。但优先股投资（如达美航空优先股）因强制回购条款，使他能收回本金和部分股息，整体损失可控。
优先股条款如何保护投资者？
优先股通常规定固定股息率（如每年5%）和强制回购条款（如公司需在5年内按面值回购）。即使普通股暴跌，优先股持有者仍能获得股息和本金，但股价上涨时收益有限。
投资者如何判断公司护城河是否坚固？
观察三点：定价权（能否持续提价而不失去客户）、客户黏性（如软件订阅的高转换成本）、行业壁垒（如专利或牌照限制竞争）。历史上，护城河坚固的公司（如可口可乐）能在危机中维持利润。