被套后可转债是死扛还是割肉，核心取决于风险收益比：如果到期收益率已接近安全下限且公司有明确下修意愿，死扛的胜率更高；反之，当下修失败或违约风险显著上升时，割肉是更理性的选择。
风险收益比的核心判断指标
到期收益率是死扛的底线指标。当可转债价格跌破面值（100元）后，到期收益率会逐步上升。如果该收益率已接近同期纯债收益率（通常在2%-4%区间），说明债底保护较强，继续下跌空间有限。此时若公司财务状况健康、现金流稳定，死扛的风险收益比更优。
下修意愿是决定死扛能否转盈的关键。公司若多次发布下修提示或已进入回售期（通常最后两年），管理层有较强动力通过下修转股价避免回售压力。历史案例中，多数进入回售期且大股东持股比例较高的公司，下修概率更大。反之，若公司明确表示不下修或已多次下修失败，死扛的性价比会急剧下降。
违约风险是必须割肉的红线。当公司出现连续亏损、净资产为负、债务逾期或审计报告非标时，可转债的债底保护可能失效。此时无论价格多低，都应优先考虑割肉止损，因为一旦违约，本金损失可能远超当前浮亏。
实战决策框架的应用
以久其转债为例（仅作框架说明，不构成操作建议）。该转债在2021-2022年期间多次触发下修，其基本面特征包括：公司主营软件服务，营收规模较小但现金流相对稳定；进入回售期后，公司曾两次主动下修转股价，反映出较强的促转股意愿。在到期收益率接近3%且公司下修历史明确时，死扛的风险收益比明显优于割肉。
但如果公司基本面恶化，比如连续亏损导致净资产下降、回售期公司仍无下修动作，或出现债务展期等违约前兆，则割肉更合理。下修失败后的价格可能从95元快速跌至80元以下，此时死扛的潜在亏损远超割肉。
总结
死扛的适用条件：到期收益率接近纯债水平 + 公司有下修意愿 + 财务无违约风险。割肉的适用条件：下修明确失败 + 违约风险上升 + 到期收益率远低于市场同类。决策前应对比可转债当前价格与纯债价值（通常为80-95元），若价格低于纯债价值且无下修预期，割肉是更优选择。
常见问题
如何快速判断公司是否有下修意愿？
观察公司近期的公告、投资者互动平台回复，以及大股东是否持有较多可转债。大股东持股占比超过20%且转债价格低于100元时，下修动力通常较强。同时关注回售期剩余时间，距离回售期越近，公司下修压力越大。
到期收益率多少算安全？
通常可转债的到期收益率超过**同期AA级信用债收益率（约3%-5%）**时，债底保护较强。但需结合公司信用评级调整：AAA级可接受3%以下，AA级以下则需4%以上才相对安全。具体数值应以最新市场数据和评级机构公告为准。
下修失败后应该立即割肉吗？
不一定立即割肉，但需要重新评估风险收益比。如果下修失败后价格快速下跌，且公司基本面未恶化，可以观察1-2个交易日等待反弹。若连续3个交易日价格低于下修失败前低点，且到期收益率未显著改善，则应果断割肉。