分散投资时，净资产收益率（ROE）是控制持股数量的核心筛选指标。关键在于只选择净资产收益率连续多年稳定或上升的公司，这样就能在缩小候选范围的同时，确保每只股票都具备长期盈利能力。持股数量通常控制在 3 到 5 只 比较合理，既能分散风险，又避免过度分散导致每只仓位过轻、难以跟踪。
过度分散投资会导致管理成本高、收益被稀释。例如，持有 10 只以上股票时，每只仓位可能不足 10%，即使某只股票大涨，对整体收益贡献也有限。通过净资产收益率这一指标，可以快速淘汰盈利质量差的公司，让持股数量自然下降。
以青岛海尔和合肥三洋为例（仅作对比分析，不构成投资建议），两者在历史上都曾表现出较高净资产收益率。但关键差异在于趋势：青岛海尔的净资产收益率在多数年份保持稳定甚至小幅上升，反映出其主业持续盈利能力强；而合肥三洋的净资产收益率则呈现明显下降趋势，说明其盈利能力在减弱。如果同时持有这两只股票，前者是更符合筛选标准的标的，后者则应该被剔除，从而减少持股数量。
筛选时，建议结合 净利润现金含量 来辅助判断。净利润现金含量（经营活动现金流净额/净利润）越高，说明盈利质量越好。只有当净资产收益率上升且净利润现金含量大于 0.8 时，才将股票纳入组合。这样每只入选股票都具备扎实的盈利基础，持股数量自然被压缩到 3-5 只的合理区间。
总结：用净资产收益率趋势作为淘汰标准，结合净利润现金含量确保盈利质量，最终将持股数量控制在 3-5 只，既能分散风险，又便于深度跟踪。
常见问题
净资产收益率多高算合格？
通常认为，连续 3 年净资产收益率在 15% 以上 的公司具有较强盈利能力。但更重要的是趋势——即使当前 ROE 较高，如果连续下降，也应谨慎对待。
持股数量超过 5 只怎么办？
可以重新按净资产收益率和净利润现金含量对持仓排序，剔除排名靠后的股票。建议每季度检查一次，只保留 ROE 趋势向好、盈利质量高的标的，直到持仓压缩到 3-5 只。
净利润现金含量低于 0.8 的股票能持有吗？
如果净利润现金含量长期低于 0.8，说明账面利润没有转化为实际现金，盈利质量存疑。这种情况下，即使净资产收益率看起来不错，也应优先考虑替换，以降低组合风险。