当行业景气度从高点回落时，调整持仓的核心策略是减持周期股，增配防御性行业，并依据库存周期指标分批操作，以降低组合波动、守住前期收益。
识别景气度拐点的关键信号
景气度拐点通常不是突然出现的，而是通过多个先行指标叠加确认。最关键的信号是库存周期由主动补库转向被动补库。主动补库阶段企业因需求旺盛而主动增加库存，此时盈利和股价处于高位；一旦需求放缓、库存积压，就进入被动补库阶段，这是景气度回落的典型前兆。其他辅助信号包括：行业龙头盈利增速连续两个季度下滑、PMI（采购经理人指数）新订单分项跌破荣枯线、以及产品价格指数（PPI）同比转负。这些信号同时出现时，景气度回落概率显著上升。
减持周期股与转向防御性行业
周期股（如钢铁、化工、煤炭、有色金属）在景气度高位时往往估值和盈利双高，一旦回落，盈利下滑和估值收缩会形成“戴维斯双杀”，导致股价大幅下跌。因此，当确认景气度拐点后，应逐步减持周期股仓位，避免等待“更佳卖出点”。
转向防御性行业是降低组合风险的关键。常见的防御性行业包括：
- 必需消费：食品、饮料、日用品——需求刚性，受经济周期影响小。
- 医药健康：药品、医疗服务——需求持续，政策环境相对稳定。
- 公用事业：电力、水务、燃气——收入稳定，现金流可预测。
这些行业在景气度下行期间通常能维持相对稳定的盈利，股价波动小于周期股。建议将防御性行业的配置比例逐步提升至总仓位的50%以上，具体比例可根据个人风险承受能力调整。
依据库存周期分批操作
库存周期是衡量经济短期波动的核心指标，分为四个阶段：主动去库（需求弱、企业主动减库存）、被动去库（需求回暖、库存仍在降）、主动补库（需求旺、企业增库存）、被动补库（需求放缓、库存积压）。当行业景气度从高点回落时，通常处于被动补库向主动去库过渡的阶段，此时最忌一次性满仓操作。
分批操作的具体步骤：
- 第一次减仓（景气信号初现）：当PMI新订单分项连续两月下降，且行业龙头盈利增速放缓时，先减持20%-30%的周期股仓位。
- 第二次减仓（库存数据确认）：当工业品库存同比增速由降转升（标志被动补库开始），再减持30%-40%的周期股，同时开始增配防御性行业。
- 第三次调整（主动去库初期）：当库存增速开始回落（主动去库启动），将剩余周期股仓位降至10%以下，防御性行业配置到位。
分批操作的核心优势是避免情绪化决策，在景气度确认回落前保留部分仓位享受可能的高位震荡收益，同时在回落明确后及时止损。
常见问题
如果错过第一次减仓信号，还能调整吗？
可以。即使错过初期信号，景气度回落通常持续数个季度，后续仍有操作窗口。建议在库存数据确认被动补库阶段时，直接执行第二次减仓步骤，同时加快防御性行业配置，避免继续等待。
防御性行业是否也有风险？
防御性行业并非零风险，但在景气度下行期间波动通常小于周期股。需注意：若经济陷入深度衰退，必需消费也可能受冲击；医药行业可能受政策调整影响。建议分散配置多个防御性子行业，避免单一行业集中。
库存周期数据从哪里获取？
国内库存周期数据主要参考国家统计局发布的“工业企业产成品存货同比增速”，以及各行业协会的行业库存数据。投资者可关注每月发布的工业企业经济效益数据，并结合PMI库存分项进行交叉验证。