当行业景气度从高峰转向下行时，投资者应优先减少周期性板块的持仓比例，同时逐步将资金转向防御性板块，并密切跟踪先行指标（如PMI和库存周期）来判断调整时机。核心节奏是：先减仓、后防御、再等待估值回归信号。
景气下行初期的特征与应对
景气下行初期通常表现为需求增速放缓、企业库存被动累积、产品价格松动。此时，周期性行业（如原材料、工业、可选消费）的盈利预期会率先走弱，股价往往提前反应。投资者应在这一阶段主动降低周期性板块的仓位，避免持有高杠杆或强周期个股。减少暴露并非清仓，而是将比例调至与个人风险承受能力匹配的水平，例如从超配转为标配或低配。
转向防御性板块与关注先行指标
防御性板块在景气下行期通常表现出较强的抗跌性，主要包含：
- 公用事业：需求刚性，现金流稳定，受经济周期影响较小。
- 医疗健康：需求与人口结构相关，政策驱动为主，盈利波动低于周期行业。
- 必需消费：食品、日用品等消费支出相对稳定。
同时，应重点关注两个先行指标：
- 采购经理人指数（PMI）：连续低于50荣枯线，往往预示经济收缩持续。
- 库存周期：企业主动去库存阶段（库存增速下降、销售增速下降），通常是景气下行中后期，此时估值压缩空间可能有限。
等待估值回归后再评估——当PMI触底回升、库存增速由降转稳时，可逐步重新评估周期性板块的介入机会。
总结
景气下行期的节奏调整分三步：先减仓周期、再布局防御、最后等待先行指标企稳。核心是利用PMI和库存周期判断拐点，避免在景气低谷前过早抄底。防御性板块的配置比例通常建议在整体组合的40%-60%之间，具体需根据个人风险偏好和投资期限灵活调整。
常见问题
景气下行初期如何判断减仓时机？
关注PMI连续两个月下降且低于50，以及行业龙头公司发布盈利预警或库存积压公告。此时应优先减持周期性行业，而非一次性清仓。
防御性板块是否一定安全？
防御性板块在市场整体下跌时跌幅通常小于周期板块，但并非零风险。例如，公用事业可能受利率上升影响，医疗板块受政策调整冲击。需分散配置并关注个股基本面。
库存周期如何影响投资决策？
库存周期分为四个阶段：主动去库存（景气下行中后期）、被动去库存（景气见底）、主动补库存（复苏初期）、被动补库存（景气见顶）。主动去库存阶段适合保持防御，被动去库存阶段可开始逐步布局周期股。