行业景气度拐点出现时，应优先布局上游资源环节，因为上游资源的价格弹性最大，在景气度上行初期能最先受益于需求复苏和补库周期。
景气度上行不同阶段的特征与布局逻辑
景气度上行初期，通常由需求回暖或政策刺激触发。此时，产业链中上游资源（如铜、铝、原油、煤炭等）供应弹性较小，需求边际改善会直接推高价格，企业利润弹性显著放大。中游制造环节（如化工、机械）需等待订单确认，下游消费（如汽车、家电）则滞后于终端需求恢复。因此，上行初期应优先布局上游资源品。
景气度上行中期，需求传导至中游，中游制造企业产能利用率提升，盈利改善。此时可逐步增加中游配置。景气度上行后期，下游消费受益于居民收入提升和消费信心恢复，布局重心转向下游。
下行周期则反向操作：优先减持上游资源，因其价格下跌最快；中游制造需等待库存出清；下游消费防御性较强，可保留部分配置。
跟踪先行指标
判断拐点需关注三类先行指标：
| 指标类型 | 具体指标 | 信号含义 |
|---|---|---|
| 宏观先行 | PMI（采购经理人指数） | PMI连续两月回升，表示制造业扩张加速 |
| 价格信号 | 工业品价格（PPI） | PPI环比由负转正，上游涨价开始 |
| 库存周期 | 工业企业产成品库存 | 库存增速触底回升，补库启动 |
PMI回升是景气度拐点最常用的确认信号。当PMI从收缩区间（低于50）反弹至扩张区间（高于50），且持续两个月以上，可确认上行拐点。PPI环比转正则直接提示上游资源涨价启动，是布局上游的入场信号。
常见问题
如果错过上游布局时机，中游还能参与吗？
可以。景气度上行中期中游制造盈利改善确定性较强，但弹性通常小于上游。此时应选择产能利用率高、库存低的细分行业，如高端装备、新材料等。
如何区分短期反弹与真正拐点？
观察持续性。短期反弹通常由库存回补或预期推动，持续时间1-2个月；真正拐点伴随PMI连续3个月回升、PPI同比增速由负转正，以及企业利润同比改善。
下行周期中上游资源是否完全不能持有？
不是。下行周期中上游资源价格下跌最快，应优先减持。但部分资源品（如黄金）具备避险属性，或供给端受约束（如原油减产），在特定阶段仍有配置价值。
总结：景气度拐点出现时，上行初期优先布局上游资源，中期转向中游制造，后期关注下游消费；下行周期反向操作，减持资源品。跟踪PMI和PPI是确认拐点的关键。