在加权平均资本成本（WACC）计算中，无风险收益率通常选取剩余期限与预期现金流期限相匹配的长期国债到期收益率，最常用的是10年期国债收益率。这是因为无风险收益率代表资金在无违约风险下的时间价值，是资本资产定价模型（CAPM）中股权成本的基础，也是债务成本定价的参照锚点。
为何选择长期国债收益率作为基准
无风险收益率必须具备两个核心属性：无违约风险和期限匹配。国债由国家信用担保，违约风险极低，是市场上最接近无风险的工具。但并非所有国债都适用——选取长期国债收益率的关键原因在于：
- 企业现金流是长期的：无论是股权估值还是WACC计算，所评估的现金流通常跨越多年（如5-30年）。使用短期国债收益率（如1年期）会因利率波动频繁、无法反映长期资金的时间价值，导致资本成本失真。
- 长期国债收益率更稳定：短期利率受央行货币政策、市场流动性等短期因素影响剧烈，而长期国债收益率更多反映市场对经济增长、通胀预期的长期判断，与资本成本的长期属性更一致。
实践中，10年期国债收益率是全球估值领域最广泛引用的无风险利率基准。若评估项目周期显著偏离10年（如基础设施项目长达30年），可考虑使用20年或30年期国债收益率。
时间跨度匹配的重要性
WACC中的无风险收益率必须与所评估现金流的时间跨度保持期限匹配。若用短期利率匹配长期现金流，会引发两个问题：
- 低估资本成本：短期利率通常低于长期利率（正常收益率曲线向上倾斜），将导致WACC偏低，从而高估资产价值。
- 再投资风险错配：短期利率到期后需滚动续投，但未来利率不确定，无法锁定长期回报，这与企业长期经营假设矛盾。
匹配原则：若评估未来5年的现金流，可用5年期国债收益率；若评估永续现金流（如股权自由现金流模型），则用10年期或更长期国债收益率。多数分析师默认使用10年期国债收益率，因其期限与大多数企业的加权平均现金流期限接近。
常见问题
是否可以选用银行存款利率作为无风险收益率？
不可以。银行存款虽受存款保险保护，但利率受政策管制且期限通常较短（最长5年），无法反映市场对长期资金的时间价值定价。国债收益率是市场化定价的基准，更具代表性和可比性。
如果评估的是短期项目（如1年内的投资），还用10年期国债吗？
不需要。对于1年期以内的现金流，应使用对应期限的短期国债收益率（如1年期国债收益率）。期限错配会高估短期项目的资本成本，导致投资决策偏差。
不同国家如何选取无风险收益率？
以被评估资产所在国的国债收益率为准。例如，评估中国企业的WACC，使用中国10年期国债收益率；评估美国企业，使用美国10年期国债收益率。若所在国国债市场不活跃（如高通胀国家），可参考国际评级机构建议的替代基准。
总结：选取无风险收益率时，优先使用与被评估现金流期限匹配的长期国债收益率（通常为10年期），避免使用短期利率，并确保与资产所在国国债市场挂钩。