加息周期中，价值因子和低波动因子历史上更容易获得超额收益，而成长因子则通常承压。这一现象的核心逻辑在于：加息往往伴随经济复苏或通胀上行，市场偏好转向盈利稳定、估值合理的资产，同时规避高估值和未来现金流折现压力大的标的。
价值因子受益于经济复苏与利率传导
加息周期常出现在经济过热或复苏阶段，此时企业盈利整体改善。价值因子（如低市盈率、高股息率）的标的通常集中在银行、能源、材料等周期性行业，这些行业在加息初期受益于净息差扩大或商品价格上涨。此外，加息会提升贴现率，压低远期现金流现值，而价值股当前盈利占比高，受贴现率影响较小。数据显示，在历史上多轮加息周期中，价值因子相对成长因子的超额收益较为常见。
低波动因子受避险资金青睐
加息周期往往伴随市场波动加剧，不确定性上升。低波动因子（如股价波动率低的股票）因其防御属性，容易吸引资金流入。这类资产通常具有稳定的现金流和较低的估值波动，在利率上升环境中能提供更确定的风险调整后收益。需要注意的是，低波动因子的超额收益在加息中后期更为明显，因为此时市场对经济放缓的担忧开始增加，资金更倾向于避险。
成长因子面临双重压力
成长因子（如高营收增速、高市盈率）在加息周期中承压，原因有两方面：其一，加息提高贴现率，未来现金流折现后的现值下降，对依赖远期盈利的成长股冲击最大；其二，成长股多集中在科技、创新领域，这些行业的融资成本上升会压缩利润空间。若加息速度过快，成长因子可能出现较大回撤。不过，若加息伴随明确的科技创新浪潮（如人工智能突破），部分高成长标的仍可能逆势表现，但整体系统性超额收益概率较低。
因子择时并非精准预测，而是基于宏观环境调整资产权重。投资者在加息周期可适度超配价值与低波动因子，低配成长因子，同时关注通胀与就业数据的变化——若加息放缓或停止，因子表现可能反转。
常见问题
加息周期是否意味着价值因子一定跑赢成长因子？
不是绝对。价值因子通常表现更优，但若加息伴随超预期的技术进步或流动性宽松，成长因子仍可能阶段性领先。历史上也有加息周期中成长股因产业趋势爆发而表现突出的案例。
低波动因子在加息初期和后期表现有何不同？
加息初期，低波动因子通常跑平市场，因为市场尚未充分消化利率冲击；加息中后期，随着经济放缓担忧升温，低波动因子的防御优势凸显，超额收益更明显。
如何判断当前加息周期是否接近尾声？
可关注央行政策声明中的措辞变化、通胀数据是否持续回落、以及长端利率（如10年期国债收益率）是否出现见顶迹象。当市场开始预期加息放缓或停止时，成长因子的压力会边际缓解。