可转债触发强赎条件后，正股股价下跌的核心原因在于持债人集中转股导致股本扩张，稀释每股收益，同时套利盘抛售压低股价。强赎是发行公司以约定价格（通常远低于转股价值）强制赎回未转股的可转债，持债人为避免损失会选择在截止日前转股，从而在短期内大幅增加流通股数量，对股价形成双重压力。
强赎如何引发股价下跌
强赎触发后，持债人集中转股，公司总股本迅速扩大。每股收益（EPS）被稀释，在净利润不变的情况下，每股收益下降，市盈率（PE）被动抬升，市场为维持估值合理水平会卖出股票。例如，若转股增加10%的股本，EPS相应降低约9%，股价需下跌相近比例才能恢复原有PE。
同时，转股溢价率归零引发套利抛压。强赎前，可转债通常存在正溢价（转股溢价率>0）。强赎公告后，溢价率迅速压缩至0附近，持债人转股后即刻获得平价股票。若正股价格高于转股成本，套利盘会在二级市场卖出股票锁定利润，形成集中抛单。历史上常见强赎公告后数日内正股跌幅在5%-15%之间，尤其是溢价率较高时抛压更明显。
影响股价下跌幅度的关键因素
下跌幅度取决于稀释比例、转股溢价率和公司对冲措施。稀释比例越高（即转股规模占原股本比重大），股价压力越大。通常，转股规模超过原股本10%时，下跌风险显著上升。
转股溢价率是核心指标：溢价率越高，强赎后套利空间越大，抛售动力越强。巴菲特在可转债投资中特别关注转股溢价率，若溢价过高，转股后套利盘会集中涌出，压低正股价格。相反，若溢价率已接近0，转股后套利空间有限，股价下跌幅度相对较小。
公司可采取回购计划对冲稀释效应。若公司在强赎期间同步回购股票，可抵消部分股本扩张影响。但回购规模需匹配稀释比例，通常回购金额需覆盖转股市值的30%以上才能显著缓解抛压，且回购执行节奏也会影响实际效果。
总结： 强赎导致正股下跌的路径是“转股→股本扩张→EPS稀释→套利抛售→股价承压”。投资者需关注转股溢价率、稀释比例及公司回购计划，以评估潜在跌幅。
常见问题
强赎触发后，持债人是否必须转股？
不一定。持债人可选择在二级市场卖出可转债，或持有至被公司赎回。但强赎价格通常远低于转股价值，卖出或转股是更优选择。多数情况下，持债人会转股以获取更高收益。
如何计算稀释比例对股价的影响？
稀释比例 = 转股新增股份数 ÷ 原总股本。股价理论跌幅 ≈ 稀释比例 ÷（1 + 稀释比例）。例如，稀释比例为10%，则股价理论跌幅约9%。实际跌幅还需叠加套利盘抛压，通常更高。
公司回购能否完全对冲稀释影响？
回购可缓解但难以完全对冲。若回购金额不足以覆盖转股市值，或回购执行滞后于转股高峰，股价仍可能下跌。投资者应关注公司公告中的回购计划细节，包括金额、期限和执行进度。