可转债回售期临近时，上市公司的下修意愿会显著增强，因为回售条款赋予投资者将债券按面值（通常100元+当期利息）卖回给公司的权利，公司若不想在资金紧张时被迫还钱，就会通过下修转股价来提升转股价值，引导投资者转股而非回售。这是下修最迫不得已的原因之一，通常比单纯为了促进转股更具确定性。
回售期如何驱动下修意愿
回售条款通常规定，在可转债发行后最后两个计息年度，如果正股收盘价连续30个交易日中至少有15个交易日低于当期转股价的70%（具体比例以合同为准），投资者即可启动回售。回售期越近，公司面临的时间压力越大，下修概率随之上升。上市公司下修流程一般需经历董事会提议、股东大会表决、公告实施，耗时约1-2个月，因此回售期前3-6个月是下修博弈的关键窗口。
公司下修的意愿强度取决于两点：一是回售触发价的距离，正股价越接近触发价，回售风险越高，公司越急于行动；二是公司财务状况，账上现金充裕的公司可能更倾向于接受回售，而负债率高、融资困难的公司下修动力更强。历史上常见案例显示，多数回售期临近且正股低迷的可转债，最终都会触发下修以避免回售。
投资者如何利用回售期博弈
关注回售条款中的两个核心参数：回售触发价（通常为转股价的70%）和回售起算日。回售期前6个月是布局高概率下修机会的黄金窗口，此时若正股价已接近或低于回售触发价，且公司现金流紧张，下修概率可达较高水平。
操作时需注意：不要盲目押注下修，因为公司也可能选择不下修而直接还钱。应结合公司资产负债表、近期融资计划（如是否有定增或新债发行）来判断。若公司同时有大量到期债务，下修意愿更强；若公司账上现金充足且股价长期低迷，可能放弃下修，此时转债价格会承压。
总结：回售期是下修最直接的催化剂之一，但并非绝对。投资者应优先选择回售期临近、正股低迷、财务压力大的品种，同时分散配置以降低个别公司不下修的风险。
常见问题
回售期具体从什么时候开始算？
回售期通常从可转债发行后的最后一个计息年度（即存续期的最后两年）开始。具体起算日以每只可转债的发行公告或募集说明书为准，投资者需查询对应条款。
如果公司不下修，回售会带来多大损失？
回售价格一般为面值100元加上当期应计利息，通常在100-103元之间。如果转债市场价格高于回售价，回售反而会导致亏损；如果市场价低于回售价（例如95元），回售可锁定正收益。关键在于买入成本，建议在回售前确认当前价格是否低于回售价值。
回售期博弈的风险有哪些？
主要风险是公司选择不下修且直接还钱，此时转债价格可能因回售预期落空而下跌。此外，回售流程需投资者主动申报，若错过申报期将失去回售权利。建议提前设置价格预警，并关注公司公告。