可转债进入回售期后，如果正股价格持续低于转股价的某个比例（通常为70%-80%，具体以发行条款为准），持有人有权将债券按面值加当期利息回售给公司。这一机制会直接带来现金流出压力，并可能促使公司下修转股价，从而对正股股价形成潜在压力。
回售触发与现金流出压力
可转债回售期通常发生在发行后的最后两个计息年度。触发条件一般是：连续30个交易日中至少15个交易日正股收盘价低于当期转股价的70%-80%（具体比例由发行条款约定）。一旦触发，持有人可要求公司以面值（通常100元）加当期利息的价格赎回债券。对于发行规模较大的可转债（如数十亿元），集中回售可能导致公司短期现金大幅流出，尤其是现金流紧张的企业，可能被迫减少投资或增加负债，这种财务压力会间接抑制正股估值。
下修转股价的稀释效应
为规避回售，公司常通过董事会提议下修转股价，使转股价更接近当前正股价，从而降低回售触发概率。但下修转股价会直接导致每股收益（EPS）被稀释：转股价越低，未来可转换的股份数量越多，摊薄现有股东权益。例如，若转股价从10元下修至8元，原本可转换1000万股的规模可能变为1250万股，每股收益降低20%。市场通常将下修视为负面信号，反映公司股价低迷，进而压制正股表现。
投资者需关注的关键因素
回售对股价的压力程度取决于回售条款的触发概率和公司财务状况。如果正股价离触发条件较远（如高于转股价的80%），回售风险低，股价压力较小；反之，若持续低于触发线，市场会提前定价回售风险。此外，公司现金储备充足时，回售对股价的冲击相对可控；而负债率高或现金流紧张的企业，压力会更显著。
总结：回售期主要通过现金流出预期和转股价下修稀释两个渠道对正股构成压力。投资者应跟踪正股价与转股价的比值、公司财务健康度，并结合下修条款的具体约定来评估风险。
常见问题
回售期触发后，公司一定需要下修转股价吗？
不一定。公司可选择通过拉升正股价（如释放利好）来避免回售，或直接接受回售并支付现金。下修转股价只是常见应对方式之一，需经股东大会表决通过。
回售对正股股价的压力是长期还是短期？
通常是中短期压力。回售期触发后，市场会集中反映现金流出和稀释预期，导致股价承压。但若公司成功避免回售（如股价回升），压力会逐步消散。
投资者如何判断回售风险大小？
关注两个指标：一是正股价与转股价的比值是否接近回售触发线（如低于80%）；二是公司现金储备与可转债规模的比值。比值越低，回售风险越高。