可转债临近回售期时，下修转股价的概率显著增大，核心原因是公司面临现金流压力：回售期赋予投资者按面值加当期利息将转债卖回给公司的权利，公司为避免集中还本付息，倾向于通过下修转股价促进转股，将债务转化为股权。
回售期与公司现金流压力
回售期通常指可转债发行后最后两个计息年度。在此期间，如果正股收盘价连续30个交易日低于当期转股价的70%，投资者有权按面值（通常100元）加当期应计利息将债券卖回给公司。对上市公司而言，一笔数亿甚至数十亿的回售款是巨大的现金流压力，可能影响正常经营、研发或分红计划。因此，公司有强烈动机阻止回售发生。
下修如何化解回售风险
下修转股价是公司主动将转股价降低至接近正股价格，使转债更易触发转股条件。转股后，转债持有人变为公司股东，公司无需偿还本金和利息，债务直接转为股权。下修通常须经股东大会表决，但董事会提议后通过概率较高，因为大股东往往希望避免回售。具体下修幅度和条件以公司公告为准，不同公司规则可能略有差异。
投资者如何利用这一规律
多数情况下，下修公告会推动转债价格短期上涨，因为转股价值提升，溢价率收窄。投资者可重点关注**临近回售期、正股价低于回售触发价（即转股价70%）**的转债，同时评估公司现金流状况（如货币资金是否充裕、资产负债率高低）。如果公司现金紧张，下修动力更强；如果现金充裕，公司可能选择接受回售。但下修并非必然，公司也可能通过拉抬正股价等其他方式避免回售，或干脆放弃下修。
总结：回售期公司现金流压力是下修概率增大的核心驱动力。投资者应结合公司财务数据，在回售触发前提前布局，但需注意下修议案可能被股东大会否决或下修幅度不及预期。
常见问题
下修一定能避免回售吗？
不一定。下修后转股价降低，但正股价可能继续下跌，导致再次触发回售条件。此外，下修需要股东大会通过，存在被否决的可能。历史上常见下修后仍需多次下修才能完全化解回售风险的情况。
回售触发价如何计算？
回售触发价通常为当期转股价的70%，具体以可转债募集说明书为准。例如转股价为10元，则触发价为7元。部分转债的触发比例可能为80%，需查阅对应条款。
下修对转债价格影响有多大？
下修公告后，转债价格通常上涨至接近面值加利息或转股价值，具体幅度取决于下修后转股价与正股价的差距。如果下修到位（即转股价接近正股价），转债价格可能快速升至100元以上；如果下修不充分，涨幅可能有限。