可转债强赎会导致正股市销率（P/S）被动上升，核心原因是强赎促使大量可转债转换为股票，股本增加摊薄了每股营收，而市销率基于总市值（股价×总股本）计算，在营收未同步增长时，每股营收下降会推高市销率。这一影响的大小取决于转股比例与公司营收增速的匹配程度。
强赎转股如何摊薄每股营收
可转债强赎是发行公司在正股价格持续高于转股价（通常连续30个交易日中至少15个交易日高于130%）时，强制持有人将债券转换为股票。转股后，公司总股本立即增加，但营收在短期内通常不会同步增长——因为转股只是债务转权益的财务操作，不直接产生收入。假设公司营收不变，每股营收（营收÷总股本）会因股本扩大而下降。举例来说，若原股本1亿股、营收5亿元，每股营收为5元；强赎新增2000万股后，每股营收降至4.17元，下降约16.7%。
市销率被动上升的内在逻辑
市销率（P/S）的计算公式为：总市值 ÷ 营收，或等价于：股价 ÷ 每股营收。转股完成后，如果市场情绪平稳，股价可能因摊薄效应自然下调，但由于总市值 = 股价 × 总股本，而总股本增加与股价下调幅度不一定完全抵消，市销率常出现被动上升。例如，上述案例中若股价从10元降至9元，总市值仍从10亿增至12.6亿（1.2亿股×9元），营收维持5亿元，市销率便从2倍升至2.52倍。投资者需注意，这种上升并非公司基本面改善，而是股本结构变化带来的统计效应。
转股比例与营收增速的匹配性
强赎对市销率的影响并非固定不变，关键看两个变量：
- 转股比例：若绝大部分可转债完成转股（常见情况），股本摊薄效应显著；若仅部分转股，影响较小。
- 营收增速：如果公司在转股前后营收快速增长（如新产品上市或行业景气度提升），每股营收可能不降反升，市销率变化趋于中性甚至下降。
历史上常见的情况是，转股比例高而营收增速低于股本增速时，市销率被动抬升，此时估值指标失真，投资者应结合净利润（P/E）或现金流等指标综合判断。反之，若营收增速能覆盖股本扩张，强赎对市销率的影响可忽略。
总结：可转债强赎通过转股增加股本，在营收不变时降低每股营收，导致市销率被动上升。评估影响时，需重点分析转股比例与营收增速的匹配关系，避免被表面指标误导。
常见问题
强赎后市销率上升是否意味着公司估值变贵？
不一定。市销率上升更多是股本摊薄导致的统计现象，而非公司盈利能力或市场地位的恶化。应结合营收实际增速和净利润变化判断真实估值水平。
投资者如何应对强赎带来的市销率波动？
关注公司的营收增长趋势和行业前景。如果营收增速能匹配或超过股本扩张速度，市销率波动无需过度担忧；反之，需警惕摊薄风险，可参考P/E或EV/EBITDA等指标辅助决策。
所有可转债强赎都会导致市销率上升吗？
不是。若转股比例较低（如强赎前已大量赎回），或公司营收在转股期间大幅增长（如营收增速超过30%），每股营收可能保持稳定甚至提升，市销率变化不大。具体影响取决于转股规模与营收增速的相对大小。