可转债发行人发布强赎公告后，正股价格常常出现下跌。这一现象的核心逻辑在于：强赎强制持有人必须在规定时间内转股或卖出转债，否则将面临以面值加利息被赎回的损失，由此引发的集中转股行为会直接增加正股二级市场的抛压，形成事件驱动型的股债背离。
强赎如何触发转股抛压
当正股价格连续多个交易日（通常为30个交易日中有15个）高于转股价的130%时，发行人有权按面值加利息强制赎回可转债。由于赎回价（通常100元出头）远低于转债市价，持有人的理性选择只有两个：在二级市场卖出转债，或转股后持有正股。多数持有者选择转股以获取转债市价与转股价值之间的溢价收益。
转股完成后，原转债持有人变为正股股东，其持仓成本通常低于正股当前市价。这部分新增股份面临较强的变现动机，因为在强赎截止日前，正股价格往往已积累了较大涨幅。集中转股带来的新增流通股数量，在短期内形成显著的供给冲击，直接压制正股价格表现。
事件驱动型背离的特征
强赎公告引发的正股下跌，并非源于公司基本面恶化，而是特殊的制度安排导致的短期供需失衡。这种背离具有以下特征：
- 时间窗口明确：从强赎公告日到赎回登记日，通常有数周时间，转股抛压随截止日临近而加剧。
- 规模可量化：剩余未转股的可转债规模决定了潜在抛压的上限。例如，剩余规模数亿元的可转债，若全部转股，将对应数千万股的新增流通股。
- 价格恢复性：历史上常见强赎完成后，正股价格逐步企稳甚至反弹，因为抛压释放后市场回归基本面定价。
关键观察指标
判断强赎对正股的具体影响，应关注以下数据：
| 指标 | 含义 | 作用 |
|---|---|---|
| 剩余未转股规模 | 尚未转成股票的转债余额 | 衡量潜在抛压总量 |
| 转股进度 | 每日新增转股数量 | 判断抛压释放节奏 |
| 正股日均成交量 | 正股正常交易活跃度 | 评估抛压的相对冲击力 |
如果剩余规模较小（如不足1亿元）或正股流动性充裕，抛压对价格的冲击通常有限；反之，若剩余规模较大且正股日均成交额较小，价格承压会更明显。
常见问题
强赎公告后正股一定会下跌吗？
不一定会。如果市场对该强赎已有充分预期，或者正股基本面强劲、买盘踊跃，抛压可能被消化。历史上常见下跌，但幅度和持续时间因案例而异。
持有人转股后是否应该立即卖出正股？
这取决于个人对正股后续走势的判断。转股获得的股份没有锁定期，可以自由交易；但若看好公司长期价值，也可选择继续持有。关键在于区分短期抛压与基本面价值之间的关系。
如何提前识别强赎风险？
关注发行人发布的“不提前赎回”承诺到期日，以及正股价格是否持续高于转股价的130%。多数强赎发生在正股处于阶段性高位时，此时转债溢价率往往已压缩至较低水平。