可转债强赎公告发布后，正股常出现下跌或波动加剧，核心原因是强赎机制迫使投资者在短期内做出转股或卖出决策，从而增加正股抛压，同时市场对未来股权稀释的预期也会提前反映在股价中。
强赎机制如何引发正股抛压
当可转债触发强赎条件（通常为正股价格在连续30个交易日中至少15个交易日高于转股价的130%），上市公司有权按面值加利息强制赎回可转债。投资者面临三个选择：在赎回登记日前卖出可转债、转换为正股，或接受较低赎回价格（通常仅100元出头）。绝大多数投资者会选择转股或卖出，因为转股价值远高于赎回价格。
转股后，新增的正股在T+1日即可在二级市场卖出，这直接增加了正股的流通盘供给。如果大量投资者集中转股并抛售，正股短期卖压骤增，导致股价承压。历史数据表明，强赎公告发布后至赎回登记日期间，正股出现负超额收益（即跑输大盘或行业指数）的情形较为常见。
事件研究视角下的异常收益率
使用事件研究法分析可转债强赎公告的影响，通常以公告日为事件日（t=0），观察前后若干交易日的股价表现。研究发现：
- 公告前（-5至-1日）：正股价格往往已上涨，因为强赎触发本身意味着正股已持续高于转股价130%，市场可能提前预期强赎。
- 公告后（0至+5日）：正股常出现负异常收益率，平均累计跌幅在1%-3%区间，原因正是转股套利者卖出正股、以及市场对稀释效应的重新定价。
- 稀释效应：若可转债规模占正股市值比例较高（如超过10%），转股后新增股本对每股收益的摊薄影响更显著，股价异动幅度也更大。
关键观察指标与应对逻辑
投资者应关注以下三个维度来判断异动持续性和套利机会：
- 转股进度：若公告后转股比例快速上升（例如3天内超过50%），说明套利者大量转股并卖出，正股短期抛压可能集中释放，后续压力减轻。反之，若转股缓慢，抛压可能持续至赎回登记日前。
- 溢价率水平：强赎公告后，可转债溢价率通常迅速压缩至0%附近。若溢价率仍为正，说明转股套利空间存在，套利者会买入可转债、转股后卖出正股，进一步加大正股卖压。
- 正股基本面：强赎本身不改变公司经营状况，但短期抛压可能带来非理性下跌。对于长期投资者，强赎引发的回调可能提供介入机会，前提是正股基本面未恶化且强赎后股本扩张可控。
多数情况下，强赎公告后5-10个交易日正股价格会趋于稳定，因为套利资金离场、市场重新评估公司价值。但需注意，若大盘同步走弱，正股异动幅度可能被放大。
常见问题
强赎公告后，正股一定会下跌吗？
不一定，但下跌概率较高。历史上约60%-70%的案例中，强赎公告后正股出现短期下跌，但跌幅因转股比例、大盘环境而异。少数情况下，若市场认为强赎是公司基本面强劲的信号，股价反而上涨。
普通投资者如何应对正股异动？
如果持有正股且担心短期抛压，可在公告后尽快卖出或设置止损。如果看好公司长期价值，可持有至抛压释放后补仓。不建议在强赎登记日前追涨买入可转债，因为溢价率可能快速归零，导致亏损。
转股套利的具体操作是什么？
在转股期内，当可转债价格低于转股价值时（即负溢价），买入可转债并申请转股，T+1日获得正股后卖出。强赎公告后溢价率常快速转负，套利窗口期通常仅1-3天，需注意转股后正股价格可能继续下跌侵蚀套利空间。