可转债进入强赎阶段前，正股价格波动显著加大，核心原因是持有人集中转股、市场预期分歧以及套利者短线操作三股力量叠加，打破了原有的供需平衡。
持有人集中转股对正股供应的冲击
当公司发布强赎公告后，持有人必须在赎回登记日之前将可转债转换为股票，否则将面临以面值（通常100元）被强制赎回的损失。这一集中转股行为会直接增加正股的流通股数量。虽然转股本身不改变公司总市值，但短期内新增股票涌入市场，会摊薄每股收益，并在交易层面形成抛压。如果正股本身流动性不足，这种供应冲击会放大价格下跌幅度。历史上常见的情况是，在赎回截止日临近时，正股卖单明显增多，导致股价承压。
市场预期与套利者的双重放大效应
强赎公告往往伴随“赎回倒计时”，市场对公司后续是否调整转股价、是否停止强赎等策略存在分歧。部分投资者预期公司可能为促成转股而维持股价稳定，而套利者则瞄准转股溢价率的变化进行短线操作。当转股溢价率从正转负（即转债价格低于转股价值）时，套利者会买入转债、转股后卖出正股，这种“无风险套利”行为会迅速压低正股价格。同时，正股价格的下跌又会触发更多止损盘或恐慌性抛售，形成正股跌→溢价率扩大→套利空间消失→正股继续承压的循环波动，直到赎回截止日前后才逐步收敛。
投资者需关注的关键指标
赎回截止日和转股溢价率是判断强赎前风险的核心工具。赎回截止日前3-5个交易日，转股行为最为密集，正股波动率通常达到峰值。投资者应密切观察转股溢价率是否持续为负——负溢价率意味着套利者正在持续转股并卖出正股，这会直接压制股价；而正溢价率较高时，说明市场对正股后市看好，但也要警惕强赎公告后溢价率快速收窄的风险。此外，关注正股成交量是否异常放大，若连续多日放量但股价滞涨，往往暗示套利资金集中出逃。
常见问题
可转债强赎前正股一定会下跌吗？
不一定。强赎前正股价格走势取决于市场情绪、公司基本面及套利资金规模。如果正股本身处于强势上涨趋势，且转股溢价率长期为负，套利抛售可能被增量资金消化，股价甚至可能继续上涨。但多数情况下，强赎公告后正股会面临阶段性压力。
转股溢价率在什么区间需要警惕？
当转股溢价率低于-3%时，说明转债明显折价，套利者转股卖出正股的动机很强，正股短期抛压显著。如果溢价率在0%附近波动，则需关注赎回截止日前是否转为负值。通常以交易所或券商APP显示的实时溢价率为准。
强赎后正股价格会修复吗？
强赎完成后，新增流通股被市场逐步消化，正股价格往往回归基本面驱动。如果公司业绩持续向好，股价可能修复甚至创新高；若强赎前因套利导致超跌，也可能出现技术性反弹。但修复时间没有固定规律，取决于市场整体环境和个股流动性。