可转债双低轮动策略的核心逻辑在于：通过同时筛选低价格和低转股溢价率的可转债，构建投资组合并定期轮动，以捕捉价格向面值回归和正股上涨带动的双重收益。这一策略本质上是利用均值回归原理，在风险可控的前提下追求相对稳健的超额回报。
双低指标的定义与筛选
双低策略中的“低价格”通常指转债市场价格低于110元（接近面值100元），这提供了债底保护，下跌空间有限。“低转股溢价率”则意味着转债与正股价格联动性强，正股上涨时转债能跟随。常见筛选方法是计算“双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 × 100”，选择双低值排名靠前的转债。实际操作中，投资者通常会剔除已发布强赎公告或信用评级过低的个券。
核心逻辑：价格回归与正股驱动
双低策略的收益来源分为两部分。第一是价格回归收益：低价转债往往因市场情绪或流动性折价而低于面值，随着时间推移或市场回暖，价格大概率向面值附近修复。第二是正股驱动收益：低转股溢价率意味着转债与正股同步性高，若正股因业绩改善或行业利好上涨，转债价格也会随之提升。历史上常见的情况是，双低转债在熊市中抗跌，在牛市中弹性不输正股，从而实现“攻守兼备”。均值回归是这一策略的底层逻辑——价格和溢价率不会长期偏离合理区间。
定期轮动的操作方法
轮动是策略的核心执行环节。通常按每周或每两周的频率，重新计算所有可转债的双低值，卖出排名下滑的个券，买入新进入排名的标的。轮动时需注意：若某只转债价格已大幅上涨或溢价率飙升，即使双低值仍低，也应结合强赎风险判断是否保留。保持组合分散（建议持有10-20只转债）可降低单一个券的信用风险或正股黑天鹅影响。
风险与注意事项
双低策略并非无风险。主要风险包括：信用风险——正股违约导致转债无法兑付，历史上已有个案出现；强赎风险——当正股连续上涨触发强制赎回条款时，转债价格可能快速下跌，需提前卖出或转股；流动性风险——部分小盘转债交易不活跃，轮动时可能难以按理想价格成交。应对方法是在筛选时剔除评级AA以下、正股有财务问题的个券，并设置价格上限（如130元）自动卖出。
总结来说，双低轮动策略通过低价格提供安全垫、低溢价率保留弹性，再以定期轮动锁定收益，是一种兼顾防守与进攻的量化投资方法。其有效性建立在市场非理性定价和均值回归规律之上，但需持续监控信用与强赎风险。
常见问题
双低值具体怎么计算？
公式为：双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 × 100。例如，某转债价格105元，转股溢价率15%，则双低值为105 + 15 = 120。数值越低，说明该转债在价格和溢价率两个维度上综合性价比越高。
轮动周期多久比较合适？
多数投资者采用每周或每两周轮动一次。过于频繁会增加交易成本，而间隔过长可能错过价格回归的波段。实践中，也可结合市场波动调整：震荡市中加快轮动频率，趋势市中适当放慢。
双低策略需要关注正股基本面吗？
需要一定程度关注。虽然策略偏量化，但若正股出现财务造假、业绩大幅下滑或退市风险，转债的信用风险会急剧上升。建议在筛选时剔除ST股票、评级低于A的转债，并定期查看正股公告。