可转债双低轮动策略的底层逻辑是通过同时筛选低价格和低溢价率的可转债，在控制下行风险的同时捕捉上涨弹性，再定期轮换持仓以持续锁定性价比最高的标的。该策略的核心在于平衡可转债的债性（保本属性）与股性（跟随正股上涨的潜力），从而在震荡市中获取超额收益。
双低策略中低价格和低溢价率的含义
低价格通常指可转债的市场交易价格接近或低于其面值（100元），此时债底保护作用显著。可转债的债底保护是指其作为债券的保本价值——即使正股下跌，只要公司不违约，投资者到期仍能收回本金和利息。低价格意味着下跌空间有限，风险可控。
低溢价率指可转债转股溢价率较低（通常低于20%甚至10%），说明转债价格与正股价格关联紧密，股性较强。溢价率越低，正股上涨时转债跟涨的弹性越大。双低策略正是将这两者结合：低价格提供安全垫，低溢价率保留进攻性，避免陷入高价转债的高风险或高溢价转债的“跟跌不跟涨”困境。
可转债债性与股性的平衡机制
可转债的债性由纯债价值决定，股性由转股价值决定。当正股下跌时，转债价格受债底支撑，跌幅小于正股；当正股上涨时，低溢价率使转债能同步上涨。双低策略本质上是在寻找“下跌有底、上涨有弹性”的品种。
平衡机制的关键在于溢价率与价格的动态关系：价格越低，债性越强，但溢价率可能偏高（股性弱）；溢价率越低，股性越强，但价格可能已上涨（债性弱）。双低策略通过量化指标（如双低值 = 价格 + 溢价率 × 100）将两者统一，优先选择双低值最低的标的。参数优化时，常见做法是设定价格上限（如110元）和溢价率上限（如20%），再按双低值排序筛选前10-20只。
轮动策略的参数优化方法
轮动策略的核心是定期（如每周或每两周）重新筛选并替换持仓，卖出双低值上升的转债，买入双低值下降的转债。参数优化可从以下角度展开：
- 持仓数量：5-10只适合小资金，10-20只分散风险更充分。建议从5只开始小仓试错，观察回撤后再调整。
- 调仓频率：周频调仓更灵敏，但交易成本较高；双周或月频调仓更稳健，适合低波动市场。多数情况下，月频调仓在收益与成本间平衡较好。
- 筛选阈值：价格上限通常设为105-115元，溢价率上限设为15%-25%。阈值越严格，策略越保守；阈值越宽松，潜在收益越高但波动加大。
建议先用模拟盘或小仓位测试不同参数组合，观察3-6个月的表现，再确定最适合自身风险偏好的参数。
双低轮动策略并非无风险，需注意正股暴雷、转债强赎或流动性不足等风险。定期复盘持仓的信用评级和正股基本面，可进一步降低踩雷概率。
常见问题
双低策略适合熊市还是牛市？
双低策略在震荡市和温和上涨市中表现最佳。熊市中债底保护可减少跌幅，但溢价率可能被动升高导致股性弱化；牛市中低溢价转债易被快速强赎，需频繁调仓。历史上常见的情况是，策略在平衡市中能持续跑赢纯债或纯股组合。
双低值计算公式中溢价率用哪个数值？
通常使用转股溢价率（%），计算公式为：（转债价格 ÷ 转股价值 - 1）× 100%。转股价值 = 100 ÷ 转股价 × 正股价格。数据可从集思录、东方财富等平台直接获取，无需手动计算。
轮动时卖出和买入的规则是什么？
卖出规则：当持仓转债的双低值排名跌出前20名，或其价格超过设定的上限（如130元），或触发强赎条件时，考虑卖出。买入规则：按最新双低值排序，从低到高依次买入，直到仓位满额。每次调仓时，优先替换双低值恶化最明显的品种。