到期收益率（YTM）是衡量可转债持有至到期时年化回报的指标，当它为负但绝对值较小（如-3%至0%）时，可转债价格已接近纯债价值，此时买入的最大亏损有限，通常不超过面值附近的3%至5%。如果同时公司下修转股价的意愿较强，转债价格可能随下修预期快速上涨，形成“亏损有限、上涨空间大”的有利局面。这一策略的核心在于：用到期收益率作为安全垫，用下修意愿作为弹性催化剂。
如何判断下修意愿与买入时机
公司下修转股价的动机通常包括：避免回售压力、促进转股以降低财务成本、或大股东持有转债急需退出。历史上常见的强下修意愿信号包括：转债存续期已过半、正股价格持续低于转股价的80%以上、公司有明确的降负债需求。买入时机的设定方法是：将到期收益率（YTM）在-3%至0%区间作为触发买入的阈值，同时结合下修意愿信号筛选标的。例如，当某转债YTM为-2%、正股价格远低于转股价且公司近期有回售压力时，可视为买入信号。以久其转债为例，其曾在YTM接近-1%时，公司多次下修转股价，随后转债价格从面值附近上涨至110元以上，验证了“亏损有限+下修弹性”的收益逻辑。
风险控制与执行要点
即使YTM在-3%至0%区间，若公司无下修意愿或下修失败，转债价格可能长期横盘甚至微跌。建议设置双重止损条件：一是转债价格跌破面值（100元）的5%以上时止损；二是若正股持续下跌且公司明确公告不下修，则及时卖出。此外，应优先选择存续期剩余1-3年、正股波动率较高的转债，这类标的下修概率相对更高。操作时，可将YTM阈值与下修意愿信号结合，形成量化筛选表格：YTM在-3%至-1%时重点关注，-1%至0%时优先买入；同时检查下修意愿信号（如回售触发线距离、大股东持仓比例等），信号越多则仓位可适当加大。
总结：到期收益率在-3%至0%区间提供了有限的下行风险，而强下修意愿则是驱动收益的核心。通过设定YTM阈值并筛选下修信号，可在控制亏损的前提下博弈下修带来的上涨机会。
常见问题
到期收益率怎么计算？
到期收益率（YTM）是买入可转债后，持有至到期（按面值+利息）所能获得的年化回报率，通常由交易软件或债券计算器自动得出。投资者只需关注YTM的数值，负值意味着当前买入价高于到期回收价值，但绝对值越小（如-3%以内），亏损空间越窄。
如果下修失败，最大亏损会超过5%吗？
可能。如果YTM在-3%时买入，且下修失败后正股持续下跌，转债价格可能跌破面值5%以上。因此建议设置面值5%的止损线，同时优先选择存续期较短、下修意愿更明确的转债，以降低失败风险。
除了YTM，还有哪些指标辅助判断买入时机？
可以结合纯债溢价率（越低说明债性支撑越强）和回售触发价（正股价格越接近回售触发线，公司下修压力越大）。通常纯债溢价率低于10%、且正股价低于回售触发价时，与YTM在-3%至0%配合使用效果更佳。