零息债券通过折价发行让投资者获利，核心机制是以低于面值的价格买入，到期按面值兑付，收益完全来自买入价与面值之间的价格差。这类债券不支付定期利息，因此投资者无需关注票息现金流，只需关注发行价格与到期面值之间的差额。
折价发行机制
零息债券的发行价通常显著低于面值（例如100元）。假设一只零息债券面值100元，以90元发行，持有至到期后投资者获得100元，差额10元即为收益。折价幅度越大，潜在收益率越高。折价发行相当于将利息提前折算进价格差中，投资者通过“低买高卖”实现回报。这种机制使零息债券对利率变化高度敏感——市场利率上升时，折价幅度会加大（发行价更低），反之则缩小。
持有期限与利率变化的影响
持有期限越长，零息债券的价格对利率变化越敏感。长期零息债券的折价幅度通常更大，因为未来现金流折现的效应更强。例如，10年期零息债券的折价可能远高于1年期品种。利率变化直接影响债券的二级市场价格：如果市场利率上升，已发行零息债券的价格会下跌（折价扩大），反之上涨。因此，投资者若在到期前卖出，实际收益可能高于或低于初始折价，取决于市场利率走势。
示例说明
以面值100元的零息债券为例：
- 发行价90元，期限1年：到期收益为10元，年化收益率约11.1%（10 ÷ 90）。
- 发行价80元，期限5年：到期收益为20元，年化收益率约4.6%（按复利计算）。
- 若市场利率在持有期间从5%升至6%，债券价格会下跌，提前卖出可能亏损。
收益完全来源于价格差，无需依赖利息再投资。投资者需注意，到期兑付收益需缴纳利息税（通常按差额计算），且流动性较低——部分零息债券在二级市场交易不活跃。
常见问题
零息债券的收益如何计算？
收益等于面值减去买入价。例如，以90元买入面值100元的债券，到期收益为10元。年化收益率可用公式（面值 ÷ 买入价）^(1 ÷ 年数) − 1 计算。
零息债券的风险是什么？
主要风险是利率风险和流动性风险。利率上升会压低债券价格，导致提前卖出亏损；部分零息债券交易量小，可能难以按合理价格变现。
零息债券适合哪些投资者？
适合长期持有至到期、对现金流需求低、且能承受价格波动的投资者。退休账户或免税账户中配置零息债券更常见，因为利息税可递延至到期时缴纳。