零息债券不支付定期利息，其收益完全来自折价发行——即以低于面值的价格买入，到期按面值赎回，面值与买入价的差额即为实际收益。计算实际收益率时，核心公式是将这个差额按持有期限年化，得出到期收益率（YTM）。
计算公式与示例
零息债券的实际收益率计算公式为：
[ \text{到期收益率} = \left( \frac{\text{面值}}{\text{买入价}} \right)^{\frac{1}{\text{持有年数}}} - 1 ]
示例：一张面值100元的零息债券，以90元发行，期限1年。代入公式：
[ \left( \frac{100}{90} \right)^{1/1} - 1 = 1.1111 - 1 = 0.1111 ]
即收益率约为11.11%。如果期限改为2年，则计算为：
[ \left( \frac{100}{90} \right)^{1/2} - 1 \approx 1.0541 - 1 = 0.0541 ]
即年化收益率约为5.41%。持有期限越长，年化收益率越低，因为折价差额被分摊到更多年份。
影响收益的关键因素
- 持有期限：期限越长，年化收益率通常越低（假设折价幅度固定），但总收益（面值与买入价之差）不变。
- 市场利率变化：零息债券价格对利率变动极为敏感。若市场利率上升，已发行零息债券的价格会下跌，导致二级市场卖出时的实际收益低于到期持有。反之，利率下降则价格上升，可能带来额外资本利得。
- 税收处理：在多数地区，折价差额被视为利息收入，需按年纳税（即使未收到现金），具体规则以当地税务规定为准。
总结
计算零息债券实际收益，只需掌握面值、买入价和持有年数三个变量，代入到期收益率公式即可。持有至到期才能锁定折价收益；提前卖出则受市场利率影响，实际收益可能波动。
常见问题
零息债券折价发行，买入价越低收益越高吗？
是的，在面值和期限固定的前提下，买入价越低，折价差额越大，到期收益率越高。 但需注意，过低的价格可能反映发行方信用风险较高，需综合评估。
零息债券提前卖出如何计算收益？
提前卖出时，收益等于卖出价减去买入价，再按实际持有时间年化。 卖出价由市场利率决定：若利率下降，卖出价可能高于买入价，实现资本利得；若利率上升，卖出价可能低于买入价，产生亏损。
零息债券的收益率一定高于付息债券吗？
不一定。 收益率取决于发行时的市场利率和期限，而非债券类型。零息债券的折价幅度已隐含了利息补偿，与同期限付息债券的到期收益率理论上应大致相当。实际差异主要来自税收处理（利息需年付还是到期一次性实现）和流动性偏好。