零增长假设下估算个股内在价值，最常用的方法是零增长模型，其核心公式为：内在价值 = 自由现金流 / 资金成本率。这一方法假设公司未来产生的自由现金流保持恒定（即零增长），将这笔永续现金流按资金成本率折现，得到当前的内在价值。例如，一家公司每年稳定产生每股5元的自由现金流，资金成本率为8%，则其每股内在价值 = 5 / 0.08 = 62.5元。若当前股价低于62.5元，可能被低估；若高于此值，则需关注市场是否隐含了过高增长预期。
零增长模型的适用场景与局限
零增长模型是一种保守估值方法，特别适用于业绩稳定但增长前景不确定的公司，如成熟行业的公用事业股或防御型股票。这些公司通常现金流可预测性强，但缺乏高速扩张动力。模型的关键输入是自由现金流（公司可自由分配给股东的现金）和资金成本率（通常以加权平均资本成本WACC衡量，反映投资者要求的必要回报率）。资金成本率越高，估值越低；反之亦然。
模型的核心假设是现金流永久恒定，这在现实中很难完全满足。因此，它更适合作为安全边际的底线参考：如果股价低于零增长估值，说明市场可能过度悲观；如果股价远高于此值，则需警惕市场是否计入了不切实际的增长预期。模型不适用于高增长、周期性或现金流为负的公司。
如何应用零增长模型进行投资决策
应用时，首先需估算公司的可持续自由现金流。通常取过去3-5年的平均自由现金流，并剔除一次性项目。其次，确定合理的资金成本率。常见做法是用资本资产定价模型（CAPM）估算股权成本，或直接使用行业平均WACC。例如，对于稳定型公司，资金成本率通常在6%-10%之间。
对比当前股价是关键步骤。若股价低于零增长估值，可能提供安全边际；若远高于此值，则需分析市场预期的增长是否合理。例如，某公司零增长估值为50元，当前股价80元，这意味着市场隐含了每年5%以上的增长预期。如果公司基本面无法支撑，则股价可能被高估。
常见问题
零增长模型与股息贴现模型（DDM）有何区别？
零增长模型是股息贴现模型（DDM）的特例，假设股息（或自由现金流）零增长。DDM更通用，可处理固定增长、两阶段增长等情形。零增长模型更简单，适用于现金流稳定、无增长预期的公司。
资金成本率如何确定？不同取值对结果影响大吗？
资金成本率通常通过加权平均资本成本（WACC）计算，或参考同行业公司的平均成本。影响极大：资金成本率每变动1%，估值结果可能变动10%-15%。例如，自由现金流5元，资金成本率8%时估值为62.5元，若升至9%则降至55.6元。建议取保守值（如8%-10%）以增强安全边际。
零增长估值偏低时，是否一定值得买入？
不一定。估值偏低可能是市场对公司基本面恶化或行业风险的合理反映。需进一步分析：自由现金流是否可持续？资金成本率是否合理？公司是否存在债务风险或竞争劣势？零增长模型仅是起点，需结合其他估值方法和定性分析综合判断。