自由现金流是衡量企业真实盈利质量的核心指标，而资本支出（CapEx）和营运资本增加（ΔWC）是计算自由现金流时最容易混淆的两个调整项。简单来说：资本支出是维持或扩大生产能力的长期投资，在现金流表中体现为“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”；营运资本增加是经营活动中因应收、应付、存货等短期项目变动占用的资金，在现金流表中通过“经营性应收/应付项目的变动”和“存货的减少”等科目间接体现。两者的区别在于：资本支出属于投资活动，营运资本增加属于经营活动调整项。
资本支出：从现金流表提取核心数据
资本支出在现金流表中直接列示于“投资活动产生的现金流量”部分。标准的提取方法是直接取“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”这一行。如果公司有处置资产收回的现金，通常需要将处置收入从支出中扣除，得到净资本支出。例如，某公司当年购建固定资产支付5亿元，同时处置旧设备收回0.5亿元，则用于自由现金流计算的资本支出应为4.5亿元。需要警惕的是，部分公司会将研发支出资本化，这部分已包含在无形资产的购建中，无需重复调整。
营运资本增加：从资产负债表间接推算
营运资本增加不能直接从现金流表某一行读取，而是通过比较资产负债表中流动资产和流动负债的变动计算。公式为：营运资本增加 = （应收账款增加 + 存货增加 + 预付账款增加） - （应付账款增加 + 预收账款增加 + 应付职工薪酬增加）。在现金流表中，这些变动已分散在“经营性应收项目的减少（减：增加）”“经营性应付项目的增加（减：减少）”“存货的减少（减：增加）”等科目中。更高效的方法是将这些科目加总：取现金流表中“经营性应收项目的减少”的相反数（即增加为正）、“存货的减少”的相反数、“经营性应付项目的增加”的原始值，三者之和即为营运资本增加。
关键要点：计算自由现金流时，资本支出和营运资本增加的口径必须与“经营活动现金流净额”保持一致。如果使用间接法编制的现金流量表，经营活动现金流净额已包含营运资本变动的影响，此时只需扣除资本支出即可；如果直接使用利润表数据调整，则需同时扣除资本支出和营运资本增加。常见错误是重复扣减：比如在经营活动现金流净额基础上再减去营运资本增加，会导致自由现金流被低估。
总结：资本支出是长期资产投入，从投资活动现金流直接提取；营运资本增加是短期经营资金占用，从经营性应收/应付/存货变动间接计算。两者在自由现金流公式中分别扮演“长期消耗”和“短期波动”的角色，但必须确保计算基础一致。
常见问题
如果现金流表中没有单独列示“购建固定资产支付的现金”，怎么办？
可以查看资产负债表中“固定资产”“在建工程”“无形资产”的期末减期初差额，再考虑折旧摊销和处置损益的影响。但这种方法较复杂，建议优先使用现金流表数据，因为现金流表直接反映实际现金流出，不受会计估计影响。
营运资本增加为负数意味着什么？
营运资本增加为负数，说明公司当期从经营活动中回收了更多现金（比如应收账款减少、应付账款增加），这会增加自由现金流。但这不一定代表经营改善，可能只是短期结算周期变化，需要结合业务趋势分析。
计算自由现金流时，是否要扣除股权激励费用？
这取决于自由现金流的定义。股权激励是非现金支出，不影响自由现金流。在计算“股权自由现金流”时通常不扣除；但在计算“企业自由现金流”时，部分分析师会将其视为实际成本扣除，以反映股东的真实稀释成本。建议在计算时明确标注定义。