自由现金流贴现模型通过将企业未来产生的自由现金流折现到当前，计算出每股内在价值，再与当前股价对比——若内在价值低于股价，则股价可能被高估。这一方法依赖对未来现金流、增长率和折现率的合理假设，是基本面估值的重要工具。
核心步骤
1. 估算未来自由现金流
自由现金流是企业经营活动现金流减去资本支出后的余额，代表可自由分配给股东的资金。通常需要预测未来5-10年的现金流，并假设一个终端增长率（如3%）来估算永续价值。增长率应基于历史表现和行业前景保守设定，过高假设会导致估值失真。
2. 选择增长率与加权平均资本成本
加权平均资本成本（WACC）是折现率，反映企业的融资成本和风险。WACC通常在8%-12%之间，具体取决于行业、负债水平和市场环境。增长率与WACC的差距越小，估值对假设越敏感。
3. 计算每股内在价值
将预测的现金流和永续价值按WACC折现求和，得到企业整体价值，再减去净债务后除以总股本，即得每股内在价值。公式为：内在价值 = ∑（第t年自由现金流 / (1+WACC)^t）+ 永续价值 / (1+WACC)^n。
4. 对比当前市价
如果每股内在价值低于当前股价，说明市场对未来的预期高于模型假设，股价可能被高估；反之则可能被低估。但需注意，模型结果仅反映基于给定假设的理论价值。
5. 进行敏感性分析
由于假设（增长率、WACC、终端增长率）存在不确定性，应分别调整这些参数（如增长率上下浮动1%、WACC变动0.5%），观察内在价值的变化范围。若在多数合理假设下内在价值仍低于股价，高估结论的可靠性更高。
高估的判断条件
当满足以下条件时，高估的判断更可信：
- 内在价值低于股价的幅度超过10%（通常视为安全边际不足）。
- 敏感性分析显示，即使采用更乐观的假设（如增长率提高1%），内在价值仍低于股价。
- 企业近期盈利能力或现金流趋势与模型假设出现背离。
自由现金流贴现模型的价值在于揭示估值背后的逻辑和风险，而非给出精确答案。投资者应结合行业周期、竞争格局和宏观经济因素，综合判断股价是否脱离基本面。
常见问题
自由现金流为负时还能用这个模型吗？
可以，但需调整方法。自由现金流为负通常出现在高成长或资本密集型公司，此时应先用收入或息税折旧摊销前利润（EBITDA）等指标间接推算未来现金流，或采用两阶段模型（先负后正），并大幅提高折现率以反映风险。
增长率与WACC哪个对估值影响更大？
WACC的微小变动往往影响更大，因为它是所有未来现金流的折现因子。WACC每变动0.5%，内在价值可能波动10%-20%，而增长率变动1%的影响通常小于10%。因此，WACC的设定需更谨慎。
如何判断自己的假设是否合理？
将模型得出的隐含增长率与行业平均增长率、历史增长率对比。若隐含增长率超过行业长期增速5%以上，假设可能过于乐观。此外，参考分析师共识和公司管理层指引，也能检验假设的合理性。