市场情绪狂热时，可转债价格往往被推高至合理价值以上，此时逆向思维的核心是放弃追高，转向寻找被低估的保底机会——即那些到期收益率（YTM）为负但绝对值不大（如-3%到0%）、正股基本面尚可的品种。这类转债在狂热中因缺乏题材而滞涨，但下跌风险有限，一旦市场转冷，其债底保护能有效缓冲回撤。
逆向思维的核心逻辑
可转债的独特之处在于“下有保底、上不封顶”。市场情绪狂热时，多数转债价格超过130元甚至150元，对应的到期收益率已深度为负，此时追涨的风险远大于收益。逆向投资者应关注那些价格在100-110元、到期收益率在-3%到0%之间的转债。这类品种即使正股下跌，债底（面值+利息）也能提供支撑；若市场情绪退潮，它们反而可能因估值修复而上涨。
具体操作原则：恐慌情绪蔓延、转债大面积跌破面值时，是分批买入的时机；市场狂热、成交量放大但价格滞涨时，是逐步卖出的窗口。
实用案例与操作步骤
以久其转债为例（仅作说明，不构成投资建议）。在2022年市场情绪低点，其价格曾跌至105元附近，到期收益率约为-1.5%。此时买入，最大亏损空间（按持有到期计算）约3%，而一旦正股反弹或触发强赎，潜在收益可达20%-30%。核心是评估“风险有限、收益不对称”的博弈点。
操作步骤：
- 筛选标的：用集思录等工具，筛选价格低于110元、到期收益率>-3%、剩余期限2-4年的转债。
- 评估正股：剔除ST股、净资产为负或营收持续下滑的公司。
- 分批建仓：在价格低于面值（100元）或到期收益率转正时分批买入，避免单次重仓。
- 止盈纪律：当价格涨至130元以上或市场情绪明显过热（如新债首日涨幅超30%）时，逐步卖出。
关键要点与常见误区
- 保底不等于保本：债底保护的前提是发行人不违约。历史上可转债违约极少，但需避开信用评级AA-以下、现金流紧张的标的。
- 逆向不等于逆势：不要在大盘暴跌初期就盲目抄底，应等待恐慌情绪释放、成交量缩至地量后再行动。
- 时间成本：持有等待修复可能需要数月甚至一年，需匹配自身资金使用计划。
常见问题
如何判断市场情绪是否过热？
观察两个指标：一是新债上市首日平均涨幅，若连续多日超过30%，说明投机情绪高涨；二是全市场可转债平均转股溢价率超过50%，意味着债性主导、股性溢价过度。
到期收益率-3%的转债是否值得买？
可以纳入关注，但需结合正股基本面。到期收益率-3%意味着持有到期约亏损3%，风险可控。如果正股处于行业龙头、估值合理，且转债剩余期限较长（3年以上），这类品种是典型的“低风险博弈”标的。
逆向策略适合所有投资者吗？
不适合。该策略需要至少1年以上的持有耐心，且能承受10%-15%的账面浮亏。如果资金短期有使用需求，或无法忍受波动，应优先考虑纯债或货币基金。