违约风险通过降低债券的期望偿付额直接压低公司债券价格，同时推动收益率价差扩大。当市场认为一家公司违约概率上升时，投资者预期未来能收回的本金和利息减少，因此只愿以更低价格买入该债券。具体机制包括：违约概率上升导致期望现金流折现值下降，以及风险溢价要求提高使折现率上升，两者共同压低价格。
期望偿付额与价格的关系
债券价格本质上等于其未来现金流的期望现值。计算时需同时考虑两种情景：正常偿付时的现金流，以及违约后只能回收部分本金（回收率）的现金流。违约风险越高，期望偿付额越低，价格随之下降。例如，假设一只面值1000美元、年息5%的公司债券，若市场判断其违约概率为20%、回收率约40%，则其期望偿付额约为$1000 \times (1-0.2) \times 1.05 + 1000 \times 0.2 \times 0.4 = 920$美元，折现后价格可能从面值附近跌至约895美元。这个价差（约105美元）直接反映了市场对违约损失的预期。
收益率价差反映风险定价
违约风险还会通过收益率价差体现。收益率价差指公司债券到期收益率与同期限无风险国债收益率之差。当违约风险上升时，投资者要求更高风险溢价，推高该债券的到期收益率，从而扩大收益率价差。历史上，公司前景黯淡（如盈利下滑、负债率攀升）时，债权人担忧加剧，价差会迅速走阔。价格波动实际是市场对违约概率和回收率的持续重新评估：每次新的财务数据或行业消息出现，都可能改变这两个参数，进而引发价格调整。
总结：违约风险通过降低期望偿付额（直接压低价格）和推高收益率价差（间接压低价格）双重机制影响公司债券定价。投资者需持续关注发债主体的信用状况变化。
常见问题
违约概率上升10%会导致债券价格下跌多少？
无法给出固定比例，因为价格变动还取决于回收率、剩余期限和折现率。通常，违约概率每上升1个百分点，价格可能下降数个百分点，但具体数值需根据债券条款和当前市场利率计算。
评级下调后债券价格会立刻反映违约风险吗？
不一定立刻完全反映。评级下调通常是滞后指标，因为市场可能已提前消化部分预期。实际价格调整幅度取决于下调幅度是否超出市场预期，以及是否有其他新信息同时出现。
高收益债券（垃圾债）的违约风险如何影响价格？
高收益债券的违约风险本身较高，因此其价格对违约概率变化更为敏感。即使小幅违约概率上升，也可能导致价格大幅波动，因为这类债券的初始收益率价差已经较大，投资者对风险变化反应更剧烈。