转股价是发行时约定的、把一张可转债换成股票时使用的每股价格，正股价格则是该股票在二级市场的实时成交价。两者的关系可以概括为：转股价决定“换股成本”，正股价格决定“换股收益”。当正股价格高于转股价时，转股才有账面价值；正股价格低于转股价时，转股通常不划算，转债的债性会更强。二者之间的差距，通过转股价值和转股溢价率两个指标被量化。
转股价值的计算与转股价的调整
转股价值的公式很直观：
转股价值 =（100 ÷ 转股价）× 正股价格
假设某转债转股价为 10 元、正股价格为 12 元（仅为示例），则每张面值 100 元的转债可转 10 股，对应转股价值 120 元。若正股跌到 8 元，转股价值降至 80 元，此时转股意味着亏损，投资者更倾向于继续持有债券收取本息。
转股价并非一成不变。常见调整情形包括：
- 分红、送股、配股、增发：正股除权后，转股价按相应比例向下调整，以维持转股权益不被稀释；
- 向下修正条款：当正股长期低于转股价一定幅度并满足约定天数时，公司可按募集说明书约定提议下修转股价，但通常需经股东大会审议，且存在修正底线；
- 向上修正：部分条款允许在正股大幅高于转股价时上修，实践中较少触发。
具体触发条件、修正幅度与审议程序，应以该转债的募集说明书和交易所公告为准。
转股溢价率：判断股性与债性的标尺
转股溢价率衡量的是“转债价格比它的转股价值贵了多少”：
转股溢价率 =（转债价格 ÷ 转股价值 − 1）× 100%
| 情形 | 溢价率特征 | 通常表现 |
|---|---|---|
| 正股远高于转股价 | 溢价率偏低甚至接近零 | 偏股性，价格随正股波动 |
| 正股远低于转股价 | 溢价率偏高 | 偏债性，价格更贴近纯债价值 |
| 正股接近转股价 | 溢价率居中 | 股债混合特征，波动较敏感 |
溢价率低不代表一定便宜，还要结合剩余期限、信用资质、流动性、赎回条款等综合判断。溢价率是相对估值指标，不是买卖信号。
强制赎回触发后的应对思路
多数转债设有有条件赎回条款：当正股价格在连续若干交易日中不低于转股价的一定比例时，公司有权按面值加应计利息赎回。一旦公告赎回，未转股或未卖出的持仓可能面临较大价差损失，因此投资者通常需要在转股、卖出转债、等待被赎回之间做选择。具体天数、比例和赎回价格因券而异，应查阅该转债的发行公告。
简短总结
转股价是换股的“成本价”，正股价格是换股的“市价”，两者之比决定转股价值；转股溢价率则反映市场愿意为这份换股权利多付多少钱。判断一只转债偏股还是偏债，看的是正股与转股价的相对位置，以及溢价率的高低，而不是单看某一个价格。
常见问题
转股价越低，转债就越值钱吗？
不一定。转股价低意味着同样面值能换更多股票，转股价值更高，但转债的市场价格往往也已反映这一点。真正决定性价比的是价格与转股价值的匹配度，以及发行人的信用与条款设置。
正股价格跌破转股价，转债会跟着大跌吗？
通常跌幅有限。此时转债的股性减弱、债性增强，价格会向纯债价值靠拢，但仍有信用风险、利率环境和流动性因素的影响，并非“跌到面值就安全”。
转股溢价率为负意味着可以无风险套利吗？
负溢价理论上存在套利空间，但实际操作受T+1交收、转股到账时间、正股卖出价格波动、交易成本等限制，结果未必锁定盈利，不宜简单视为无风险机会。