可转债（Convertible Bond）是允许持有人在特定条件下按约定价格转换成正股的债券。它兼具“债性”与“股性”：跌破债底时凸显保本属性，跟随正股上涨时具备期权价值。在熊市中，可转债的债券底价能有效控制回撤，而“双低策略”则通过筛选价格与溢价率双低的品种，构建出“向下有债底托底、向上有正股上涨潜力”的不对称收益结构，是防御型投资者常用的防守策略。
评估可转债的核心指标与防守属性
评估可转债需关注“两性”指标。债性主要由到期收益率（YTM）衡量，YTM为正且数值越高，说明纯债保本的安全性越强；股性主要由转股溢价率衡量，溢价率越低，正股上涨时转债跟涨的弹性越好。
在熊市环境中，可转债的债底（通常在90至100元附近）提供了天然的防守边界。即使正股大幅下跌，由于债券到期兑付的法定属性，转债价格也很难深度跌破其纯债价值。这种“跌不动”的特性，正是其作为防守策略的核心逻辑。
双低策略的轮动原则与风险防范
“双低策略”是不对称收益的典型应用。其核心评分公式通常为：双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 × 100。该策略的轮动原则是：持续卖出双低值升高、弹性减弱的转债，买入全市场双低值最低的一批转债。
在交易逻辑上，当正股上涨推动转债进入强赎区间（通常正股股价在连续交易日内达到转股价的130%左右），发行人一般会触发强制赎回条款，迫使投资者转股，这相当于强制兑现了看涨期权，促成“下有保底、上不封顶”的不对称收益。
除了强赎促转股，发行人还存在大股东配售套利模式：大股东优先配售转债后，通常会在上市初期抛售获利。对于普通投资者，需重点防范债券违约风险与发行人不下修转股价的“老赖”行为。参与可转债投资时，应尽量规避正股基本面恶化、有退市风险的标的。
常见问题
双低策略在震荡市还有效吗？
在震荡市中，低价格提供了较强的债底保护，低溢价率则赋予其良好的跟涨弹性。只要市场保持波幅，通过规则化的轮动不断高抛低吸，依然能有效控制最大回撤并获取相对稳健的超额收益。
普通投资者如何防范可转债的违约与退市风险？
应尽量规避正股基本面恶化、资产负债率过高或被实施风险警示的发行人。分散投资是防范个体暴雷的有效手段，避免将资金过度集中于单只转债，可利用双低策略分散买入一篮子转债来平滑风险。
转股溢价率多低比较合适？
转股溢价率越低，转债的股性越强，跟涨正股的幅度越紧密。在双低策略中，通常寻找溢价率在20%以下、绝对价格在115元以内的平衡型标的，既能享受债底保护，又能兼顾正股上涨带来的期权价值。
总结而言，可转债独特的“进可攻、退可守”机制，使其在弱势行情中具备天然优势。通过双低策略的量化轮动与严格的风险排雷，投资者能在控制下行风险的前提下，博取市场反弹带来的不对称收益。