可转债强制赎回（简称“强赎”）是指当可转债的正股价格在连续多个交易日内大幅高于转股价时，发行人有权以远低于市价的极低价格（通常约100元出头）强行赎回投资者手中的债券。面对强赎，投资者必须及时卖出或转股，否则将面临巨额亏损。对于普通投资者而言，掌握转股套利的操作逻辑，并提前防范强赎期最后交易日的“流动性绞肉机”陷阱，是期权入门与投资避险的关键技能。
可转债强赎条款与溢价率归零逻辑
强赎通常在正股表现强劲时触发。常见的触发条件为：在连续的30个交易日内，有15至20个交易日正股收盘价不低于当期转股价格的130%。一旦满足条件并发布强赎公告，发行人通常会以约100元面值加极少利息的极低价格赎回未转股的债券。
强赎公告发布后，转股溢价率会迅速向零靠拢甚至出现折价。其内在逻辑是，强赎悬在头顶，迫使投资者必须在规定时间内将债券转换为股票并在二级市场卖出。由于大量股票涌入市场抛售，套利资金也会迅速抹平差价。最终，可转债的交易价格会紧紧贴合其内在的转股价值。
转股套利实战模型与避雷指南
在强赎期，投资者可以利用转股溢价率为负（即折价）的瞬间进行套利。实战计算模型如下：
- 计算溢价率：
转股溢价率 = (可转债现价 ÷ 转股价值 - 1) × 100% - 计算转股价值：
转股价值 = (可转债面值 ÷ 转股价格) × 正股现价 - 套利操作步骤：
- 在可转债处于折价状态（溢价率为负）时买入可转债。
- 在交易时间内提交转股操作（通常在收盘前进行）。
- 次一交易日获得正股后，在二级市场卖出以锁定差价利润。
需要注意的是，套利并非毫无风险，投资者需承担“次日正股低开”的股价波动风险。
此外，强赎期最大的“雷区”在于最后交易日和最后转股日。如果投资者在最后交易日仍未卖出或转股，将被以约100元的极低价格强制赎回，造成严重本金损失。在最后交易日当天，极易出现“流动性绞肉机”陷阱。由于大量资金同时涌入买入正股并抛售可转债，正股往往面临巨大的抛压而大跌。如果此时再去买入折价转债进行转股，次日的开盘亏损可能完全吞噬账面上的套利空间。
总结来说，了解可转债的强制赎回机制是投资避险的必修课。投资者应以基金合同和交易所最新规则为准，在面临强赎时果断决策，切勿抱有侥幸心理，合理利用折价空间进行转股套利，规避高位接盘风险。
常见问题
可转债被强制赎回后，忘记操作会怎么样？
如果投资者未在最后交易日卖出或进行转股，发行人将按照公告的极低赎回价格（通常约100元出头）强制收回债券。由于强赎前可转债价格通常远高于此价格，忘记操作会导致严重的本金亏损，具体赎回价及时间请以发行人的公告为准。
散户参与转股套利需要注意什么？
转股套利的核心风险在于“隔夜股价波动”。因为今天买入转债并转股，得到的股票明天才能卖出。如果次日正股大幅低开，套利空间很容易被股价下跌完全抹平甚至出现亏损，因此切忌重仓博弈临近到期日的微小折价。
为什么说正股大涨时买入可转债也可能亏钱？
这通常是因为买入了高溢价的可转债。一旦正股走势满足强赎条件，高企的转股溢价率会被迅速压缩至零。此时可转债价格不再跟随正股上涨，反而会大幅下跌向转股价值靠拢，导致高位接盘的投资者面临重大损失。