评估企业内在价值时，需结合绝对估值与相对估值构建完整框架。绝对估值中的DCF估值侧重通过预测企业未来的自由现金流并按一定折现率折算至当前，得出企业的理论底线价值；相对估值则是通过对比同行业公司的市场定价乘数（如市盈率、市净率）来判断标的目前的估值高低。科学的评估体系应以DCF锚定长期安全边际，用相对估值寻找短期市场定价锚。
绝对估值：DCF模型的参数设定与测试
DCF模型的核心假设在于“价值是企业未来现金流的折现”。由于永续经营假设，完整的模型通常包含三个阶段：高速增长期、过渡期和稳定增长期。
在实际计算中，折现率通常采用加权平均资本成本（WACC），它综合考量了股权与债权的资本成本。对于终值（TV）的计算，通常采用永续增长模型或退出乘数法。
由于DCF对输入变量极度敏感，进行敏感度分析测试是绝对估值中不可或缺的环节。投资者可通过建立二维数据表，微调折现率与永续增长率，观察最终估值的波动区间，从而避免因单一参数误判导致的决策失误。
相对估值：不同行业的估值锚选择
相对估值法旨在寻找市场定价的基准坐标。脱离行业特性随意套用乘数会导致严重误判，不同行业的相对估值锚有其特定的财务逻辑。
| 行业类型 | 核心估值锚 | 适用逻辑与前提条件 |
|---|---|---|
| 消费、制造等成熟行业 | 市盈率（PE） | 盈利稳定，资本支出少，利润能较好反映真实回报 |
| 银行、地产等重资产行业 | 市净率（PB） | 资产价值清晰，需结合净资产与不良资产率综合看 |
| 高科技、创新药等成长期 | 市销率（PS）或PEG | 早期尚未盈利，需关注营收扩张速度与利润增长预期 |
使用相对估值时，需确保对比的公司具有相似的业务模式、风险水平和成长性，否则比较将失去意义。
常见问题
DCF估值中自由现金流应该如何计算？
自由现金流通常指企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，最常用的是企业自由现金流（FCFF）。它通常由营业利润减去所得税，加上非现金支出，再减去营运资本增加和资本支出得出，具体计算需以企业实际财务报表为准。
什么时候应该优先使用绝对估值？
当市场处于极端情绪（如大牛市或大熊市）导致整体定价扭曲时，或者需要评估缺乏可比同行的新兴企业时，优先使用绝对估值能帮助投资者过滤市场噪音，回归企业基本面本源。
相对估值法的局限性是什么？
相对估值法最大的局限在于它只能证明资产“比同行便宜或贵”，却无法证明其本身是否具备投资价值。如果整个行业板块都被高估，相对估值法可能会给出错误的买入信号，因此必须结合绝对估值底线使用。
总结而言，股票估值并非追求一个绝对精确的数字，而是通过DCF探求绝对估值的底线，同时借助相对估值理解市场当下的偏好，两者交叉印证才能形成更为稳健的投资决策。