金融行业选股的核心在于区分不同子行业的盈利模式和风险特征。银行、保险、券商虽然同属金融板块，但驱动股价的指标截然不同。整体而言，市净率（PB）是金融股最常用的估值锚，因其资产规模庞大且利润受杠杆率影响显著，但必须结合净资产收益率（ROE）和特定风险指标综合判断。
银行股：关注息差与资产质量
银行股选股的核心逻辑是盈利能力与风险控制的平衡。主要看三个指标：
- 净息差：银行存贷款利差的直接体现，决定利息收入水平。净息差收窄通常压缩利润空间。
- 不良贷款率：反映贷款资产质量，越低说明风控越好。通常低于1.5%属健康水平，但需结合行业周期判断。
- 拨备覆盖率：银行为应对坏账准备的资金比例，越高说明抗风险能力越强。监管要求通常不低于150%，优秀银行可达300%以上。
PB-ROE框架适用于银行股：高ROE且低PB的银行通常被低估，但需确认不良率未显著恶化。历史上，ROE持续高于12%且不良率低于1%的银行股，长期回报优于行业平均。
保险股：看内含价值与增长潜力
保险股估值核心是未来利润的确定性，而非短期财报利润。关键指标包括：
- 内含价值：保险公司现有保单未来可产生的利润折现值，是保险股估值的基石。PB-ROE框架需将ROE替换为内含价值运营回报率。
- 新业务价值：新保单未来利润的折现值，衡量增长动能。增速持续高于10%通常表明渠道和产品有竞争力。
- 偿付能力充足率：监管规定的资本充足指标，低于120%可能面临增资压力，高于200%则资本冗余。
选股时，优先选择新业务价值增速稳定、偿付能力充足率在150%-250%之间的公司，并对比其内含价值与市值的比率。
券商股：关注市场周期与业务转型
券商股业绩与市场行情高度相关，选股需区分业务结构：
- 经纪业务收入：传统佣金收入，受市场交易量直接影响，牛市弹性大但熊市萎缩明显。
- 自营收益：券商自有资金投资产生的损益，波动剧烈，需关注其风险敞口。
- 财富管理转型：代销基金、资管等轻资产收入，占比越高，业绩稳定性越强。通常30%以上的财富管理收入占比可视为转型初见成效。
PB-ROE框架对券商股同样适用，但需注意：牛市时ROE可能短期飙升导致PB虚高，应结合市净率历史分位数判断。多数情况下，PB低于1.5倍且ROE高于8%的券商股，在震荡市中具备安全边际。
常见问题
PB和PE哪个更适合金融股？
PB更适合金融股，因为金融企业资产规模大且利润受杠杆和拨备影响波动大，PE容易失真。银行、保险、券商通常以PB作为核心估值基准，PE仅作辅助参考。
银行股的不良率多高算风险较高？
不良率超过2%通常被视为风险较高，但需结合拨备覆盖率判断。如果不良率1.8%但拨备覆盖率低于150%，风险仍然偏高；反之，不良率2%但拨备覆盖率超过300%，风险可能可控。
保险股的新业务价值增速多少算优秀？
新业务价值增速持续超过15%可视为优秀，10%-15%属于稳健，低于5%则增长乏力。需注意增速受利率和政策调整影响较大，应结合长期趋势而非单季数据判断。