自由现金流估值法（DCF模型）通过预测企业未来能自由支配的现金，并将其折现到当前，来判断企业价值。核心逻辑是：一家公司的真实价值，等于它未来所有自由现金流的折现值之和。这种方法尤其适合现金流稳定、可预测性强的成熟企业。
自由现金流的定义与计算
自由现金流是企业在满足日常运营和资本支出后，剩余的可分配给股东或债权人的现金。计算方式主要有两种：
- 公司自由现金流（FCFF）：衡量企业整体（包括股东和债权人）可获得的现金。公式为：FCFF = 息税前利润 × (1 - 税率) + 折旧摊销 - 资本支出 - 营运资本增加。适用于评估整个企业的价值。
- 股权自由现金流（FCFE）：仅衡量股东可获得的现金。公式为：FCFE = FCFF - 利息支出 × (1 - 税率) + 净新增债务。适用于评估股权价值。
两者区别在于是否扣除债务相关现金流。FCFF更常用于DCF估值，因为它不受资本结构变动影响，直接反映经营产生的现金。
折现率与增长假设
DCF估值中，折现率通常采用加权平均资本成本（WACC），即企业各类融资（股权和债务）的平均成本。WACC越高，未来现金流折现后的现值越低，估值越保守。选取时需结合无风险利率（如长期国债收益率）、市场风险溢价和公司的贝塔系数。
增长假设是DCF模型中最敏感、也最易出错的环节。通常分为两个阶段：
- 预测期（5-10年）：假设增长率高于长期水平，但多数情况下不应超过GDP增速的2-3倍。常见区间为5%-15%，具体取决于行业和公司地位。
- 终值（永续增长）：假设公司进入稳定增长阶段，永续增长率通常介于2%-4%，与长期通胀率和经济增速持平，极少超过5%。
该方法的核心适用条件
自由现金流估值法对现金流稳定、可预测性强的成熟公司最有效，如消费、公用事业类企业。对于高成长、亏损或资本支出巨大的公司（如初创科技企业），其自由现金流常为负，预测难度大，DCF容易给出误导性结果。
关键结论：DCF估值的准确性高度依赖输入假设——微调增长率或折现率，结果可能相差数倍。因此，它更适合作为相对估值的补充，或用于判断极端估值区间（如安全边际），而非精确预测股价。
常见问题
自由现金流与净利润有什么区别？
净利润包含非现金项目（如折旧、应收账款），而自由现金流只反映实际流入流出的现金。净利润高不等于现金充裕，自由现金流更能衡量企业的真实财务健康度。
如何判断一家公司是否适合用DCF估值？
适合的公司通常具备三个特征：自由现金流持续为正、历史波动小、未来业务可预测。相反，周期性行业或资本密集型企业（如航空、矿业）不适合。
永续增长率设置过高会怎样？
如果永续增长率超过经济长期增速（通常设为2%-4%），会导致终值占估值比重过大（甚至超过80%），模型结果失去参考意义。永续增长应保守设定，避免高估企业价值。