绝对估值法（如DCF模型）中，自由现金流预测的核心是先算准历史，再合理外推。自由现金流（FCF）的标准公式是：自由现金流 = 经营活动现金流净额 - 资本开支。预测的关键在于经营现金流和资本开支两个变量的合理假设。
预测自由现金流通常有两条路径：一是基于历史增长率，二是基于行业趋势与公司战略。对于成熟稳定公司，参考过去3-5年经营现金流的复合增长率（剔除一次性项目）作为基准，再根据行业平均增速向下微调。对于高成长公司，需结合收入增长率与资本开支的匹配关系，通常资本开支增速不应长期大幅超过收入增速，否则现金流会被持续侵蚀。
资本开支假设是预测中的关键变量。通常，资本开支与收入的比值（资本密集度）在行业内有相对稳定的范围。例如，制造业通常在5%-10%之间，而轻资产服务业可能低于3%。预测时需分析公司近3年该比值的变化趋势，并参考同行业可比公司。若公司进入产能扩张期，资本开支会阶段性上升，但长期应回归行业均值。
不同生命周期公司的预测差异也很大。初创期公司自由现金流常为负，预测重点在于“何时转正”，需结合收入增长率和毛利率提升速度。成熟期公司自由现金流稳定，预测重点在于“维持性资本开支”比例。衰退期公司则需关注资本开支收缩速度与现金流衰减的平衡。
总结：自由现金流预测不是精确数字，而是基于合理假设的区间估计。经营现金流增长率、资本开支与收入比值、行业生命周期阶段是必须明确的三个核心参数。预测时应给出乐观、基准、悲观三种情景。
常见问题
自由现金流预测中，经营现金流和净利润哪个更重要？
经营现金流更重要。净利润包含非现金项目（如折旧、摊销）和应收应付等营运资本变动，而自由现金流直接反映公司实际可支配的现金。DCF模型中，自由现金流比净利润更能衡量企业价值创造能力。
如果公司自由现金流长期为负，还能用DCF估值吗？
可以，但需要更谨慎的假设。对高速成长或扩张期公司，自由现金流为负是常见现象。预测时应重点分析现金流转正的时间节点，并设置明确的转折点假设（如规模效应带来的毛利率提升或资本开支下降）。若无法合理预测转正时间，DCF估值结果会高度不确定。
资本开支预测中，“维持性资本开支”和“扩张性资本开支”如何区分？
维持性资本开支指为保持现有产能和收入水平所需的支出（如设备维护），扩张性资本开支指用于新增产能或新业务的支出。预测时，维持性部分通常与折旧接近，扩张性部分需与收入增长目标匹配。若公司扩张性资本开支长期高于收入增速，需警惕现金流压力。