相对估值法的核心是寻找可比标准，其中市盈率（PE）和市净率（PB）是进行同行业横向对比时最常用的指标。在同行业对比中，通常用PE衡量企业的盈利转化能力，用PB衡量资产的安全边际与溢价情况。通过将目标公司的PE、PB与同行业平均水平或历史分位数进行横向与纵向对比，投资者可以相对直观地判断公司股票是被高估还是被低估。但使用时必须确保公司在业务结构上具备高度同质化，且需剔除非经常性损益等异常利润干扰。
PE与PB的行业适用性与真实计算
不同行业的商业模式决定了其适用的估值指标。市盈率（PE）更适合盈利相对稳定、周期性较弱的行业，如消费、医药和公用事业。在使用PE进行同行业对比前，必须计算“真实PE”，即剔除一次性非经常性损益（如变卖资产、政府补贴）后的净利润，否则极容易得出估值偏低的错误结论。
市净率（PB）则更适合重资产、利润波动剧烈的行业，如银行、钢铁、煤炭和航空。这些行业的盈利受宏观经济影响大，但底层净资产相对稳定。此外，对于部分轻资产、高商誉的科技或服务型企业，由于核心资产未在财务报表中充分体现，单纯看PB容易产生误导。
针对盈利高速增长的公司，静态PE往往会显得很高，此时可引入PEG指标（市盈率除以盈利增长率）。在同行业中，PEG小于1通常意味着估值尚未充分反映其成长性，具备一定投资性价比。
同行业对比的科学方法：横向与纵向分位法
单独看某家公司的PE或PB绝对值意义有限，科学的对比需要结合横向截面与纵向历史数据。通过构建结构化的对比框架，可以更精准地锁定估值洼地：
| 对比维度 | 横向对比 | 纵向对比 |
|---|---|---|
| 比较对象 | 同行业内业务结构相似的公司 | 公司自身过去一段历史时期的数据 |
| 核心逻辑 | 衡量公司在行业竞争中的相对定价 | 判断当前估值在自身生命周期中的高低 |
| 常用工具 | 行业平均值或中位数 | 历史估值分位法（如处于过去十年的百分位） |
| 注意事项 | 需剔除行业内的微利或亏损企业 | 需结合行业基本面判断，防范价值陷阱 |
在实际应用中，当一家公司的PE或PB横向低于行业平均水平，同时纵向处于自身历史低位分位（如20%以下）时，被低估的概率通常较高。但前提是该公司的核心竞争力未发生衰退。
常见问题
亏损的企业还能用PE进行相对估值吗？
当企业处于亏损状态时，净利润为负数，计算出的PE同样为负，此时PE指标失效。对于这类同行业中的亏损企业，投资者通常需要改用市销率（PS）或市净率（PB）来进行横向对比。
不同行业的PE和PB可以直接横向对比吗？
不可以。不同行业的PE和PB绝对值差异极大，直接对比没有实际意义。例如，科技行业的PE通常远高于传统银行业，这反映的是市场对其未来高增长的预期，而非科技股绝对偏贵，相对估值必须基于同质化的业务进行。
历史分位法在什么情况下会失效？
历史分位法在行业逻辑发生根本性转变时会失效。如果某行业面临长期的夕阳化或政策性限制，其整体估值中枢会发生永久性下移，此时单纯因为PE处于历史低位而买入，极易陷入价值陷阱。具体应用时，建议参考专业投资顾问的分析或以交易所最新行业指引为准。
总结来说，相对估值法是一个比较工具。只有将真实的PE与PB数据，与同行业横向同行及自身纵向历史相结合，才能有效过滤短期波动干扰，提升寻找低估值优质资产的概率。