净资产收益率（ROE）和毛利率是财务选股中一对互补的核心指标：ROE衡量股东资金的整体赚钱效率，毛利率则揭示主营业务本身的盈利空间与护城河深浅。配合使用时，先看ROE筛选出赚钱效率高的公司，再用毛利率验证这种高回报是否来自可持续的核心业务，而非财务杠杆或一次性收益。
ROE与毛利率的分工逻辑
ROE（净资产收益率）= 净利润 ÷ 股东权益，反映公司用股东每1元钱赚回了多少利润。但高ROE可能来自三种截然不同的路径：高利润率、高资产周转率，或高财务杠杆。毛利率恰好能帮助区分前两种与第三种——毛利率高说明产品本身附加值高，是“赚辛苦钱”还是“赚品牌钱”一目了然。
毛利率 =（营业收入 - 营业成本）÷ 营业收入，直接反映产品扣除直接成本后的剩余空间。毛利率持续高于行业常见水平，通常意味着公司拥有定价权、品牌溢价或技术壁垒，这类优势往往比单纯的费用控制更难被竞争对手复制。
两者配合的核心逻辑是：ROE回答“赚不赚钱”，毛利率回答“凭什么赚钱”。ROE高而毛利率低，说明公司可能靠高周转或高杠杆驱动；ROE高且毛利率高，则是典型的“好生意”特征，盈利质量更扎实。
组合筛选的实操步骤
财务选股不存在普适的固定阈值，不同行业的ROE和毛利率天然差异巨大，筛选时应按行业分组比较，而非跨行业套用统一标准。可参考以下步骤：
- 先用ROE圈定候选池：观察连续多个报告期的ROE水平，优先关注能稳定维持较高位（如高于行业中位数）的公司，避开某一年暴增、其余年份低迷的“脉冲式”表现。
- 再用毛利率验证盈利来源：将候选公司的毛利率与同行业可比公司对比，判断其处于行业什么分位。显著高于同行的毛利率，往往是核心竞争力的直接证据。
- 检查两者背离信号：ROE持续走高而毛利率持续下滑，说明增长可能更多依赖周转加快或杠杆提升，而非产品力增强，这种组合的可持续性需要警惕。
- 结合杜邦分析确认驱动因素：将ROE拆解为净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数，看清高ROE究竟由哪个因子贡献。若主要由权益乘数（杠杆）驱动，则需额外评估偿债风险。
ROE与毛利率背离是重要的警示信号。例如ROE很高但毛利率处于行业偏低水平，可能意味着公司靠压榨费用或放大杠杆维持回报；反之，毛利率很高但ROE平庸，则需检查是否费用失控、资产利用效率低下或有大量闲置资金。
常见问题
毛利率和ROE哪个更重要？
两者回答不同问题，无法简单比较优先级。ROE是结果指标，毛利率是质量指标。若只选一个，ROE更综合，但单独使用容易被杠杆或一次性收益误导；配合毛利率能更全面判断高回报的真实来源与可持续性。
高ROE但低毛利率的公司值得关注吗？
值得关注，但要先弄清高ROE的来源。低毛利率叠加高ROE，通常意味着高周转或高杠杆驱动——例如零售、贸易类企业毛利率天然较低，靠快速周转赚取利润；若杠杆水平过高，则需关注偿债压力和盈利的稳定性。
如何判断毛利率的“高”或“低”？
不应使用跨行业的统一标准，而应与同行业、相似业务模式的公司进行横向对比，同时观察公司自身毛利率的历史纵向变化。稳定的高毛利率比波动的超高毛利率更可信，且需结合行业特性理解——软件与奢侈品行业的毛利率天然高于制造业与零售业。